振华科技(000733):单三季度业绩承压,看好下游需求复苏

下调盈利预测,维持"买入"评级

   振华科技发布三季报,2023Q1-Q3公司实现营收60.29亿元(yoy+5.76％),实现归母净利润20.58亿元(yoy+10.45％)。根据团队10.18发布报告《Q3前瞻:需求有所放缓,Q4释放在即》,军工行业三季度或延续上半年基调,即行业共性的订单短缺导致三季度业绩继续承压,考虑到行业需求端波动,我们下调元器件产品整体营收增速预测值,预计公司2023-2025年EPS分别为5.26/6.41/7.82元(前值为5.97/7.85/10.28元)。根据Wind-致预期,可比公司24年平均PE为16X,给予公司24年PE16X,目标价102.56元(前值119.40元),维持"买入"评级。

   公司进入订单断档期,单三季度业绩显著承压

   单季度来看,公司23Q3实现营收17.17亿元(yoy-7.93％,qoq-22.2g％),实现归母净利5.28亿元(yoy-10.58％,qoq-33.61％)。公司前三季度受下游中期调整订单延后的影响较为明显,截至23Q3期末公司合同负债为3864.27万元,较年初下滑52.21％,主要系销售产品预收货款较年初减少。

   定增项目顺利落地,公司核心竞争力有望进一步提升

   公司于10月10日发布公告,定增相关文件已在深圳证券交易所备案通过,并于10月25日发布向特定对象发行股票上市公告书。募集的资金将用于半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目、新型阻容元件生产线建设项目、继电器及控制组件数智化生产线建设项目、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目以及补充流动资金。随着定增投资项目的投产,公司技术水平和产能将得到提高,进一步提升核心竞争力。

   新品开发成效显著,国产替代能力更进一步

   公司近年来的研发投入取得显著成效,根据公司公告,在基础元器件领域,公司攻克了合金箔材真空热处理技术,实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产,高压有机钽电容器额定电压新的突破,成功研制出了LTCC小尺寸巴伦滤波器,满足小型化需求,填补国内空白;同时公司在高频高强度铜基LTCC系列材料取得突破性进展,打破国外技术垄断。上半年公司共申请专利203件,获得专利授权119件,多项技术突破为公司进一步加快发展奠定基础。

   风险提示:新型装备列装不达预期风险,非公开发行不及预期。