方正科技(600601):3Q23毛利率环比改善显著,盈利质量站上新台阶

2023年前三季营业收入22.76亿元,同比去年下跌32.61％,归母净利润为1.19亿元,同比去年127.1％。2023Q3单季营收8.28亿元,同比-29.75％;毛利率20.47％,环比提升2.5pct;归母净利润0.71亿元,净利率8.53％,连续两季净利率高于8％,体现2022年以来资产整合效果。

   方正科技具备业内稀缺Cavity技术,满足HDI主板大容量、多功能、高传输速度及小型化,受益于智能手机主板的高规化。高阶HDI技术能更大程度地节约同等插件数量时的物理空间,Cavity工艺满足HDI主板大容量、多功能、高传输速度及小型化的要求,并降低生产成本。通过减少贴件次数,降低因外力或跌落造成的开裂异常。方正科技Cavity技术在内资PCB厂商中具备一定稀缺性,大大提升公司在消费电子领域竞争力。

   方正PCB全球排名领先,高多层、高端HDI优势显著。方正PCB成立于1986年,是全球领先的PCB厂商之一,2022年全球PCB厂商排名第50名,内资PCB厂商排名第11名。方正PCB以高密度互联HDI电路板、任意层互联Anylayer电路板、高多层电路板(2-56层)、高频电路板、高速电路板、射频天线PCB和极速存储SSD等为核心产品。

   聚焦核心PCB业务,加速高阶HDI投资及海外布局,把握智能机、AI等高端创新机遇。

   1)轻装上阵,加速布局核心PCB业务:方正PCB产品下游涵盖通讯设备、消费电子、服务器等板块。方正PCB在国内珠海及重庆共4个基地月产能185万平方英尺,珠海F7二期高阶HDI项目11.5万平方英尺/月产能2023年加速落地;2023年9月公告拟以9.43亿元在泰国投资新建生产基地。

   2)高端手机、AI服务器、800G创新机遇,跟随品牌客户成长:消费电子业务,核心客户回归带来增量,"折叠+轻薄"趋势里,公司掌握核心稀缺技术;服务器业务,AI浪潮中,服务器需求量和服务器内PCB价值双提升,公司技术可以满足海外高端客户需求;通讯设备、光模块高速化进程中,公司具备先进的800G交换机和800G光模块PCB技术储备。

   3)借助控股股东华发集团平台,协同发展:华发科技旗下科技产业资源丰富,拥有光库科技、华灿光电和华冠电容器等8家上市公司、2家新三板挂牌企业以及5家"3A信用评级"主体,有望在光模块、半导体和汽车电子与公司协同。

   维持盈利预测,维持"增持"评级。2023Q3业绩符合预期,维持2023-2025年归母净利润预测2.0/4.7/7.3亿元。方正科技2024/25年PE估值29X/19X,维持公司"增持"评级。

   风险提示:1、宏观经济波动风险。2、PCB行业与市场竞争。3、原物料供应及价格波动