承德露露(000848):业绩符合预期,扩产顺利推进-公司事件点评报告

事件2023年10月27日,承德露露发布2023年三季度报告。

   投资要点业绩符合预期,费用管控有效2023Q1-Q3公司总营收20.35亿元(同增3％),归母净利润4.43亿元(同增5％),扣非归母净利润4.40亿元(同增5％)。2023Q3总营收5.41亿元(同增6％),归母净利润1.29亿元(同增5％),扣非归母净利润1.26亿元(同增2％),业绩整体符合预期。盈利端,受整体消费弱复苏影响,利润端略承压,2023Q3毛利率/净利率分别同比下降3pct/0.4pct至37.46％/23.79％。费用端,2023Q3销售费用率同比下降2pct至5.56％,费用投放有所收窄;2023Q3管理费用率同比提升0.02pct至1.31％,营业税金及附加占比同比下降0.3pct至0.63％,表现相对稳定。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.01亿元(同增32％),销售回款20.07亿元(同增23％)。2023Q3经营活动现金流净额为0.61亿元(同减15％),销售回款为6.34亿元(同增9％)。截至2023Q3末,合同负债0.79亿元(环比+31％),现金流表现稳健。

   新品持续推广,扩产顺利推进产品端,公司以杏仁露为基本盘,积极推出健康化新品以顺应消费需求,如杏仁奶、低糖杏仁露、低糖核桃露等,新品贡献增长值得期待。渠道端,公司通过线上平台及线下潮流市集对接年轻群体,通过全年广告投放进行品牌曝光。目前南方市场空间仍足,看好公司加大南方市场开拓力度。产能端,公司2020年开启的年产50万吨露露系列饮料项目(一期)预计今年年底完成工程验收,2024年6月投产,为后续加大销售力度、不断打开市场奠定基础。

   盈利预测我们看好公司作为杏仁露龙头,持续开拓市场,空间仍足。

   根据公司三季报,我们调整公司2023-2025年EPS分别为0.61/0.73/0.84元(前值为0.72/0.84/0.96元),当前股价对应PE分别为14/11/10倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示新品推广不及预期风险,成本上涨风险,南方市场开拓不及预期风险,市场竞争加剧风险,杏仁露增长不及预期风险。