安科生物(300009):Q3业绩稳健增长,生长激素销售有望持续向好

公司发布2023年三季报。前三季度公司实现收入20.21亿元(同比+18.44％,下同),实现归母净利润6.54亿元(+10.12％),实现扣非归母净利润6.31亿元(+11.79％)。单季度来看,2023Q3公司实现收入7.34亿元(+17.28％),实现归母净利润2.58亿元(+3.29％),实现扣非归母净利润2.48亿元(+2.18％)。

   Q3收入增长符合预期,股权激励费用摊销等因素影响公司表观业绩增速。2023Q3公司收入增速为17.28％,在整体消费意愿不强的环境下实现较快增长,基本符合市场预期。公司Q3新增股权激励费用摊销1809.52万元,以及去年同期冲回计提的信用减值损失2300万元,影响了公司利润同比增速。若剔除上述因素对净利润的影响,公司前三季度归母净利润同比增长21.89％,2023Q3归母净利润同比增长18.73％,符合市场预期。

   生长激素增长较快,多项业务共同发力。根据公司公告,生物制品药物保持持续增长态势,前三季度生长激素产品销售收入同比增长28.45％,为公司整体经营业绩增长奠定了基础。同时公司中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务继续向好,共同推动公司业绩稳健增长。

   费用管控良好,研发投入持续加大。从费用端来看,公司前三季度销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率分别为25.65％、7.57％、6.53％、-0.12％,较上年同期分别-3.96pct、+1.24pct、+1.22pct、-0.05pct。整体费用管控良好,其中销售费用率下降明显,研发投入持续加大。在新品开发上,公司一方面加快主营产品在剂型、适应症、规格的升级、开发,另一方面推进HER2单克隆抗体等靶向抗肿瘤药物的研发进展和产业化进程,前三季度公司研发费用1.53亿元,同比增长41.69％。

   盈利预测:预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.34亿元、10.42亿元、12.85亿元,对应增速18.6％,24.9％,23.4％,当前股价对应PE为21/17/14X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险;生长激素集采大幅降价风险。