斯莱克(300382):业绩短期承压,电池壳需求后续有望回升-2023年三季报点评

受动力电池需求减少影响,公司2023年前三季度业绩承压:2023年前三季度公司营收11.3亿元,同比12％12％,其中归母净利润为1.0亿元,同比44Q3单季营收4.3亿元,同比31％31％,环比+4％,归母净利润为0.4亿元,同比63％63％,环比+。

   盈利能力略有下滑,看好后续电池壳放量的规模效应:2023年前三季度公司销售毛利率为27.9％％,同比3.7pct销售净利率为7.6％％,同比6.6pct,期间费用率为18.8％％,同比6.6pct,其中销售费用率为1.9同比0.2pct,管理费用率(含研发)为14.3％％,同比3.9pct,财务费用率为2.6％％,同比+2.5pctQ3单季销售毛利率约25.3％％,同比6.4pct环比+0.7pct销售净利率约7.6％％,同比9.6pct,环比+2.3pct,后续随着锂电行业的供需再平衡带动电池壳放量,盈利能力有望企稳回升。

   合同负债略有下滑,经营活动净现金流同比改善:截至2023Q3末公司存货为10.1亿元,同比+25％,合同负债为1.2亿元,同比16％2023年前三季度公司经营活动净现金流为0.03亿元,相较于2022年前三季度的1.8亿元明显改善。

   易拉罐盖设备龙头,新能源电池壳带来新增长点:公司传统主营业务为易拉罐盖设备,20182022年的营收占比均超过80％2022年公司易拉盖高速生产设备在国内累计市场占有率超70％70％,在欧美市场累计市场占有率已经接近10％。2018年公司借助易拉罐设备生产经验布局动力电池结构件,目前已批量供货方形电池壳、小圆柱钢壳和圆柱铝壳,大圆柱钢壳小批量试生产中,2023H1电池壳业务收入占比已经达到40％。

   盈利预测与投资评级:考虑到电池壳业务放量进度,我们预计公司20232025年归母净利润为1.6(原值1.8,下调11％11％))/3.1/4.9亿元,对应PE为38/20/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车渗透率不及预期,大圆柱电池及方壳电池放量不及预期。