创业慧康(300451):需求逐季修复,Hi-HIS进入敏捷交付周期-2023年三季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度公司实现营业收入11.6亿元,同比增长1.6％,实现归母净利润9138.0万元,同比减少46.5％;单三季度实现营业收入4.5亿元,同比增长26.3％,实现归母净利润6737.3万元,同比减少2.9％。

   收入修复明显,利润短期承压。收入端看,伴随下游医院需求逐步起量,项目推进恢复常态化,2023年公司Q1、Q2、Q3单季度收入增速分别为-24.7％、12.1％、26.3％,呈现逐季加速态势。利润端看,公司前三季度毛利率为52.7％,同比下滑2.49pp,主要系部分大型医院项目的硬件占比有所提升;前三季度销售、管理、研发费用率分别为8.1％(-0.04pp)、15.9％(+2.52pp)、15.3％(+2.10pp),主要系存在股权激励摊销,叠加公司加大AI、CTasy等产品研发,致使利润端表现短期承压。

   行业加速出清,头部效应显现。过去我国医疗IT格局较为分散,而困境后中小厂商开始加速出清,大浪淘沙后竞争格局有望明显改善。同时,公司与飞利浦的合作进程加速,新一代Ctasy产品的研发工作正有条不紊推进,并已经在试点项目的接洽和规划,后续双方将重点进行市场开拓工作。此外,公司联合浙大计算机创新技术研究院推出慧康-启真大模型和慧意GPT,不断迭代强化AI+医疗能力,综合竞争力不断加强。

   Hi-HIS进入集中交付周期,有望助推业绩释放。公司Hi-HIS系统完成在台州恩泽医疗中心"四院五区"的全面上线,项目涉及智慧服务、只会临床、智慧管理等7大类262个子项,显著提升业务系统响应速度,助力台州医院通过电子病历六级、互联互通成熟度评价五乙评测。标杆项目的上线,代表公司已形成一整套系统化、可复制的Hi-HIS客户化开发、高效部署机制,推动Hi-HIS向敏捷交付的方向迈进。根据创业慧康官方公众号,当前已有数十个Hi-HIS项目陆续进入交付周期,凭借云原生、微服务等产品优势,公司业绩有望持续释放。

   盈利预测与投资建议:伴随下游医疗系统的需求恢复,公司新一代Hi-HIS系统进入敏捷交付阶段,后续有望快速全面铺开,助推业绩逐季释放,给予2024年40倍PE,目标价9.20元,维持"买入"评级。

   风险提示:政策推进力度不及预期、医院内生改革动力不足、新品研发进度不及预期、行业竞争加剧等风险。