中信特钢(000708):23Q3毛利率稳定,期间费用率增加

23Q1-Q3归母净利润同比-21.09％,维持"买入"评级公司前三季度实现营收864亿元(yoy+14.44％),归母净利43.74亿元(yoy-21.09％);23Q3归母净利为13.35亿元(yoy-24.45％、qoq-14.42％)。

   考虑三季度以来钢材价格偏弱震荡,我们下调钢价假设,预计23-25年公司EPS为1.22/1.34/1.48元(前值1.45/1.58/1.74元)。可比公司PE(2023E)均值为14.1X,考虑公司特钢行业龙头地位,给予公司23年16.2倍PE估值,对应目标价19.76元(前值19.86元),维持"买入"评级。

   23Q3毛利率环比+0.06pct,盈利相对稳定据公司三季报,23Q3公司销售毛利率13.75％(yoy+0.29pct,qoq+0.06％),其中三季度钢铁需求较为平稳,而供给维持高位,原料价格偏强运行,钢厂盈利仍有一定压力,据Mysteel,247家钢铁企业盈利比率从2023年6月底的64.07％,下降至9月底的34.2％,行业盈利有所恶化,而公司毛利率环比仍逆势小幅增长,展现较强盈利韧性。

   期间费用率环比增加,拖累业绩表现23Q3公司期间费用率7.71％(yoy+0.90pct,qoq+1.09pct),其中管理费用率1.80％(yoy+0.36pct,qoq+0.12pct),财务费用率0.82％(yoy+0.35pct,qoq+0.23pct),研发费用率4.52％(yoy+0.23pct,qoq+0.73pct),期间费用环比有所增加,对公司盈利有所拖累。23Q3公司销售净利率4.96％(yoy-2.51pct,qoq-0.31pct)。

   特钢行业龙头地位稳固,看好高质量发展带动特钢需求稳健增长随着新基建、新能源汽车、高端装备制造等行业的不断发展,顺应我国制造强国和产业升级需求,看好我国特钢品种结构升级及需求保持稳健增长,其中海洋工程、新能源用钢、航空航天等领域需求仍有较大增长空间。公司是是全球领先的特钢制造企业,除风电、新能源汽车等领域外,还重点培育了80余个"小巨人"项目,策划了30余个"三高一特"重点新产品预研项目,特钢行业龙头地位稳固,看好公司长期发展。

   风险提示:下游需求不及预期,行业政策出现变化,原料价格波动。