概伦电子(688206):经营短期承压,产业合作加速推进-三季点评

10月27日,公司发布2023年前三季度业绩报告。23Q3公司实现营收6963万元,同比增长14.29％,实现归母净利润-2933万元,归母扣非净利润-3248万元,均同比转亏。2023年前三季度公司实现营收2.22亿元,同比增长30.05％,归母净利润-2868万元,归母扣非净利润-3652万元,亦均同比转亏。

   下游行业景气度持续低迷,公司经营承压。年初以来半导体行业景气度持续低迷,下游晶圆厂与IC设计公司对EDA的采购需求有所下行,受此影响,23Q3公司营收同比增长14.09％,增速从同环比角度均出现一定程度的下降。不过,我们近期也观察到,以部分存储芯片开始涨价为代表,半导体行业的下行周期或接近尾声,行业景气度逐渐呈现回暖迹象,下游行业对EDA软件的需求或将重新提振。同时半导体行业国产替代仍在持续推进,公司作为关键点工具具备国际竞争力的厂商,加速推进全流程产品布局,其业绩有望在未来重回较高增速。

   研发销售持续加大投入,股权激励摊销短期影响利润表现。报告期内公司持续加大研发投入力度,23Q3公司研发费用5898万元,同比增长83.79％,占23Q3营收比重也进一步升至84.70％。同时,公司也持续大力组织营销相关活动,以进一步提升品牌影响力,23Q3公司销售费用为2290万元,同比增长56.66％。由于股权激励摊销的影响,2023年前三季度公司归母净利润由正转负,若剔除股权激励摊销的影响,2023年前三季度公司归母净利润为-866万元,较表观亏损有明显收窄。

   行业合作持续推进,入股思瑞浦加强产业协同。公司一直致力于建设国产的EDA联合生态,今年以来多次举办或协办产业合作交流。同时,公司也持续加强产业投资,入股方式建立产业合作,10月25日公司宣布以7500万元认购思瑞浦定向增发股票501571股,约占思瑞浦定增后总股本的0.38％。思瑞浦为国内领先的模拟电路设计厂商,也为公司的下游厂商,本次参与定增将有利于公司建立更深层次的合作关系,也有利于公司提升自身产品竞争力,进一步优化产品布局。

   盈利预测与投资建议:考虑到下游行业短期景气度仍较低,对公司短期业绩有所冲击,我们调整公司盈利预测。预计公司2023-2025年营收分别为3.68/5.00/6.54亿元(前预测值分别为3.85/5.36/7.23亿元),归母净利润分别为-0.29/-0.07/0.17亿元(前预测值分别为-0.29/-0.02/0.28),对应PS分别为28/20/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:技术人员流失及技术人员成本上升风险;产品研发与技术升级不及预期的风险;EDA市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险;投资并购开展遇阻或业务协同不顺带来的风险;国际贸易摩擦的风险等。