浙商银行(601916):营收相对稳健,利润弹性可期-2023年三季报点评

投资建议:考虑息差的阶段性压力,调整浙商银行2023-2025年净利润增速预测至12.27％(-1.54pc)/14.23％(+0.39pc)/15.05％(+0.24pc),对应EPS0.62(-0.02)/0.64(-0.04)/0.73(-0.05)元。维持目标价4.16元,对应2023年0.69倍PB,维持增持评级。

   营收相对稳健,利润保持双位数释放。Q3单季营收增速为3.0％,环比下降3.7pc,整体水平和边际变化均相对同业更为稳健。其中,资产增速提升以及高基数前提下其它非息收入继续保持快速增长,支撑了营收端表现。Q3单季净利润增速为9.8％,环比下滑4.3pc,但累计净利润增速仍保持10.5％的较好水平。考虑资产质量包袱正在加速出清,后续利润增速的潜在弹性可期。

   扩表边际提速。Q3总资产增速环比小幅提升0.8pc至16.3％,其中信贷增速有所提升,贷款占比也明显提升。推测主要是配股落地后,前期尚未落地的项目储备在Q3集中投放。以量补价也部分对冲了息差下行带给营收端的压力,在利润保持当前良性释放的前提下,有望维持较快扩表。

   不良保持稳定。Q3不良率与拨备覆盖率均环比持平,拨贷比环比小幅上升1bp,资产质量整体保持稳定,2024年有望进入改善通道。

   风险提示:区域经济下行风险;竞争压力加剧。