新里程(002219):业绩平稳增长,医院扩建项目不断落地

事件:2023年10月25日,公司发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入25.07亿元,同比增长7.51％;实现归母净利润0.33亿元,同比下滑70.34％;实现扣非归母净利润0.30亿元,同比下滑48.41％。2023Q3单季度公司实现营业收入9.00亿元,同比增长11.09％;实现归母净利润-0.24亿元,同比下滑137.87％;实现扣非归母净利润-0.19亿元,同比下滑222.60％。

   剔除股权激励影响,业绩实现平稳增长。

   公司今年以来营业收入连续实现平稳增长,2023Q1-Q3单季度的营收同比增速分别为2.25％、8.96％、11.09％,呈现加速向上的经营趋势。公司利润端出现大幅下滑,主要是由于股权激励摊销费用的拖累,经过公司测算,如果剔除股权激励影响,2023Q3实现归母扣非净利润0.24亿元,同比增长51.33％,2023Q1-Q3实现归母扣非净利润1.40亿元,同比增长142.67％。根据股权激励方案,摊销费用的影响主要集中在2023年和2024年,由于激励对象主要是针对管理层和业务骨干,摊销费用对于公司的影响主要体现在管理费用的增加,2023Q1-Q3公司管理费用达到4.40亿元,同比增长44.11％。股权激励摊销费用对于现金流量表没有影响,2023Q1-Q3公司累计实现经营现金流净额1.79亿元,同比增长83.54％。

   盱眙恒山肿瘤医院开工,医院扩建项目不断落地。

   新里程集团接手上市公司以来,积极推动现有医院扩建项目不断落地,打造区域医疗中心,更好的服务当地患者。公司官网显示,2023年10月12日,盱眙恒山肿瘤医院综合体建设正式开工,该项目总投资11.6亿元,总用地面积36.5亩,总建筑面积13.8万平方米,设置床位600张,项目建成后将以肿瘤治疗和康复为特色,和盱眙县中医院现有院区形成战略协同。2023年中报显示,泗阳医院新院区新增800张床位已经开始逐步投入使用,盱眙恒山肿瘤医院预计新增600张床位,崇州二院新院区预计新增800张床位,上市公司旗下医疗机构存在进一步扩张的潜力。

   投资建议:如果不考虑外延并购,我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为34.64亿元、39.96亿元、47.45亿元,归母净利润分别为2.02亿元、2.76亿元、3.95亿元(经营性净利润,不考虑股权激励摊销费用),对应的PE估值水平分别为52.9倍、38.9倍、27.1倍,给予买入-A的投资评级,12个月目标价4.00元,对应2024年50倍的PE。

   风险提示:资产注入不及预期;医院扩建项目进展不及预期;利率波动导致的债务风险;医疗安全事故风险。