值得买(300785):Q3毛利率下降,"双11+AIGC"助力后续成长-公司信息更新报告

Q3收入持续高成长,看好后续盈利能力改善,维持"买入"评级公司2023Q3单季实现营业收入2.82亿元(同比+34.96％),实现归母净利润-1410.49万元(同比转盈为亏),业绩增长或系公司品牌营销和电商代运营业务增长较快。2023年前三季度公司实现营业收入9.59亿元(同比+17.64％),实现归母净利润1406.23万元(同比-46.53％),归母净利润下降或系公司AI研发投入、新业务投入推高成本。考虑到公司新业务拓展及AI研发投入的影响,我们下调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025归母净利润分别为0.76/1.21/1.52亿元(2023-2025年前值为1.51/1.94/2.47亿元),对应EPS分别为0.38/0.61/0.76元,当前股价对应PE分别为52.5/33.1/26.3倍,我们看好公司AIGC赋能下的长期成长空间,维持"买入"评级。

   新业务投入、AIGC研发致毛利率承压,降本增效提供利润弹性2023Q3单季毛利率为42.81％(同比-9.88pct),或由于AI消费大模型研发所带来营业成本提升,以及公司出海业务正处于组建团队带来的人员开支增长,带来较高成本投入。费用端来看,公司2023Q3单季销售费用率为19.94％(同比-3.24pct),2023Q3单季管理费用率为15.77％(同比-0.52pct),公司的降本增效措施或将持续为利润提供弹性。我们认为,公司主站全面转型升级,跨境电商业务稳步推进,叠加AIGC应用不断突破,有望推动公司业绩持续增长。

   AIGC赋能业务正当时,双十一大促助力Q4业绩增长公司持续应用AIGC提升消费者购买决策转化率,相继推出了AI选购指南、AI卖点提炼等工具。据公司介绍,应用AIGC后,浏览过AIGC卖点提炼的用户的电商点击增加21％。双十一预售中,公司运用AIGC生成大量好价爆料,通过直给优惠创造了多个爆品销售记录,大幅降低消费者筛选成本。此外,公司持续探索基于自有消费内容大模型的落地场景,或将在长短文等消费类文本内容自动生成等方向发力。我们认为,伴随双十一大促节奏推进,公司AIGC技术有望持续提升平台的交互性与智能化体验,进一步打开商业化空间。

   风险提示:电商政策变化风险、新业务拓展不及预期等。