博威合金(601137):业绩环比持续向好,规划光伏业务扩产项目

三季度业绩维持环比向好态势:23Q3实现营业收入47.8亿元,同比/环比分别+53.54％/+9.62％,归母净利润3.31亿元,同比/环比分别+129.71％/+8.66％,维持连续三个季度环比正增长,扣非净利润3.16亿元,同比/环比分别+122.87％/+17.05％。受益新能源板块盈利能力提升,公司综合毛利率和净利率均环比提升,23Q3公司综合毛利率14.54％,环比+1.01pct,销售净利率6.93％,环比+0.74pct。

   持续不断加大研发投入,单季度研发费用创新高。23Q3公司研发费用1.22亿元,同比/环比分别+68.24％/+15.22％。新材料业务方面,公司建成行业内领先的数字化研发平台,重点研究开发特殊合金及先进材料产品,持续保持特殊合金材料领域的领先地位。新能源业务方面公司加快技术升级,使公司光伏电池转换效率保持在行业第一梯队。

   公司规划3GW电池片和2GW组件扩产项目。公司拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目,在美国投资建设2GTopCon组件扩产项目,总投资额预计19亿元。23H1公司光伏组件出货量1.06GW,贡献净利润3.45亿元,单位盈利0.32元/W,盈利能力较强。公司在越南和美国规划扩产项目,预计将进一步满足美国市场客户需求,提升光伏业务规模和盈利。

   维持"强烈推荐"投资评级。基于公司前三季度业绩以及当前行业基本面情况,我们上调盈利预测,预计2023-25年归母净利润10.7/12.7/13.5亿元,对应市盈率11.1/9.4/8.8倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、高端合金材料需求不及预期风险、境外贸易政策风险、公司产能扩建进度不及预期风险、汇率波动风险等。