德赛电池(000049):3Q23业绩符合预期,看好新型储能及SIP业务发展

3Q23业绩符合我们预期

   公司公布3Q23业绩:实现收入50.84亿元,同比下降15.74％;归母净利润1.87亿元,同比下降37.35％;扣非归母净利润1.82亿元,同比下降36.81％,其中非经常性损益主要为政府补助。公司3Q23业绩符合我们预期。

   发展趋势

   消费电子需求低迷致3Q23收入持续承压。3Q23公司收入同比下降15.74％,我们判断主要系消费电子需求疲软影响。根据Canalys数据,3Q23全球智能手机出货量同比下降1％至2.93亿部;根据Counterpoint数据,3Q23全球PC出货量同比下降9％。展望2024年,我们判断随着终端库存完成出清,公司收入有望随着终端客户恢复拉货迎来改善。

   毛利率保持稳健,期间费用管控不断优化。3Q23公司毛利率10.35％,同比下降0.06ppt,环比增长1.85ppt,我们认为,消费电子需求疲软下公司毛利率持续稳健向好,彰显了公司的经营韧性。3Q23销售费用率环比持平为0.70％,管理费用率环比下降0.41ppt至1.67％,公司费用管控持续优化。3Q23研发费用1.74亿元,继续保持较高研发投入水平。

   看好新型储能及SIP业务布局,打开长期成长空间。1)新型储能:产品方面,公司表示已成功开发了100Ah和280Ah等系列电芯产品,产品各项性能指标具有行业竞争力;产能方面,公司表示今年下半年在惠南动工建设1栋主要用于储能集成业务的5万平方米厂房,建成后公司将拥有超二十万平米的储能电芯及系统生产基地;此外,近日惠南二期5.175MW/10.062MWh储能电站项目并网成功,标志着公司单体容量3.354MWh储能系统的成套技术与装备在工商业储能领域得到成功应用。2)SIP业务:产品方面,公司表示除了锂电池相关业务,车载模组业务和物联网业务是SIP业务重点开拓领域;产能方面,公司表示德赛矽镨潼湖工业园区一期已完成主体建设,部分已投入使用,公司计划在明年初投产运行。

   盈利预测与估值

   我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应17.0倍/12.0倍2023/2024年P/E。维持跑赢行业评级和40.0元目标价,对应15.4倍2024年P/E,较当前股价有28.0％的上行空间。

   风险

   BMSSIP业务发展缓慢,消费电子需求不及预期,储能电芯业务进展缓慢。