天润工业(002283):业绩表现亮眼,新兴业务持续推进-23年3季报点评

Q3归母净利润同比222％,略超预期。根据财报,公司23年Q1-Q3实现营收29.5亿元,同比增长25.8％,扣非前/后归母净利润分别为3.1/3.0亿元,较22年同期分别增长92.3％/73.7％。其中公司23年Q3营收9.1亿元,同比增长18.0％;扣非前/后归母净利润9879/9682万元,同比增长222.2％/205.7％,略超预期。收入稳步增长主要受益于行业复苏和出口需求旺盛,根据中汽协统计,23Q3卡车批发销量同比+24.4％/环比-7.5％。

   Q3行业淡季下盈利能力仍持续改善。根据财报,23Q3公司毛利率27.0％,同比+8.7pct/环比+0.7pct,在Q3行业淡季下环比依然提升,表现亮眼;归母净利率10.9％,同比+6.9pct/环比+0.7pct,环比提升一方面受益于毛利率的边际改善,另一方面受益于应收账款减少导致信用减值损失减少;期间费用率为14.7％,同比+1.4pct/环比+1.7pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6％/4.9％/7.3％/-0.1％,分别同比-0.5/+0.3/+1.5/+0.1pct。

   曲轴＆连杆受益于行业复苏+国际化,新兴业务持续推进。公司已经发展成为国内最大的商用车曲轴与胀断连杆生产企业,根据中报,中重卡曲轴市占率目前达60％,轻卡曲轴市占率达30％。得益于行业复苏以及竞争力提升向国际化方向发展,公司业绩加速复苏。公司依托自身研发加工与铸锻能力,切入空悬、电动转向赛道,打开成长空间。

   盈利预测与投资建议:公司是国内曲轴＆连杆龙头,主业受益于行业复苏+国际化,空悬、电动转向打开成长空间。预计公司23-24年EPS为0.36/0.47元/股,维持公司的合理价值8.93元/股不变,对应23年25倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示。行业景气度不及预期;空悬开拓不及预期;行业竞争加剧。