宝武镁业(002182):盈利能力得到改善,业绩环比提升-2023三季报业绩点评

维持"增持"评级。公司2023Q3营收20.30亿元(同比-5.27％,环比+10.42％),归母净利润0.86亿元(同比+12.77％,环比+21.78％),扣非归母净利润0.76亿元(同比+14.66％,环比+16.25％)。业绩符合预期。考虑到2023年镁价下行趋势,下修预测公司2023/2024/2025年EPS分别至0.8/1.44/2.22元(原1.04/1.61/2.41元)。参考行业平均估值和公司深加工产能扩张带来的成长溢价,给予2024年19.24倍PE估值,下调目标价至27.7元(原30.78元),维持"增持"评级。

   镁价下跌,业绩逆势上涨。根据SMM,23Q3原镁价格为2.24万元/吨(同比-7％,环比-3％),而公司业绩均实现同比环比上涨。青阳30万吨原镁项目预计23年底投产,将对24年原镁自给比例起到进一步提升作用。

   自上而下一体化布局,扩量降本逐步推进。公司拥有白云石矿产资源,提供原镁原料。以及拟在兰州市永登县投建年产30万吨高品质硅铁合金项目,对原镁成本实现进一步降低。随着各地新扩能达产以后,公司能够达到50万吨原镁和50万吨镁合金的规模,较当前产能实现翻倍以上扩张。

   应用广拓展,需求空间可期。2023年来,公司成功开发汽车的仪表盘支架、座椅支架及试制大型汽车结构件。除此以外,公司持续加大与相关建筑建设类央企的合作,推动镁合金建筑模板的示范化应用。

   风险提示:煤炭、硅铁价格上涨。公司新建项目进度不及预期。