火星人(300894):收入短期承压,利润率同比提升

事件:公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入15.71亿元,同比-4.32％;实现归母净利润2.23亿元,同比增长1.70％。其中,2023Q3单季营业收入为5.47亿元,同比-11.54％;归母净利润为0.87亿元,同比增长7.67％。

   行业产品升级持续,公司线上份额仍在提升。1)从集成灶行业产品结构的角度看,蒸烤款产品占比持续提升。根据奥维云网,2023Q1-3线上市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为20.85％/51.99％,同比分别+7.16/-1.51pct;线下市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为9.45％/51.35％,同比分别+2.14/+7.3pct。2)从公司市占率情况看,公司线上份额持续提升。根据奥维云网,2023Q1-3公司集成灶线上/线下销额市占率分别为26.99％/19.39％,同比+3.42/-8.16pct。3)从公司价的角度看,公司线上、线下均价呈现提升趋势。根据奥维云网,23Q1-3线上/线下均价为11133/11417元,同比+7.8％/2.5％。

   净利率水平同比改善。1)毛利端:2023Q3公司毛利率同比提升4.46pct至49.44％。2)费率端:2023Q3销售/管理/研发/财务费率为22.53％/6.09％/5.86％/-1.50％,同比变动0.08pct/1.56pct/1.23pct/-0.73pct,财务费率变动主要系利息收入增加所致。3)净利率:公司2023Q3净利率同比变动2.94pct至15.81％。

   经营性现金流稳定增长。2023Q3公司经营性现金流净额1.26亿元,同比+54.42％,主要系本期经营活动支付的现金减少所致。其中,销售商品收到的现金为6.6亿元,同比-0.03％。

   高效组织架构+品宣提供基础支撑,渠道推力带来强α释放。公司早年奠定的品牌优势和高效的组织架构提供基础支撑,内部"大商"培养机制和良好的利益分配提供较强的渠道推力,未来一二线市场仍是集成灶行业的必争之地,火星人在初期主要以直营模式试水,并通过规模优势分摊较高的固定成本,为后续"大商"进一步打开一线市场提供可能性。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润3.35/4.18/5.04亿元,同比增长6.5％/24.6％/20.6％,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧