赛力斯(601127):业绩符合预期,新车放量有望助推业绩持续改善-2023年三季报业绩点评

公告要点:2023Q3公司实现营收56.48亿元,同环比分别-47.25％/-4.95％;归母净利润为-9.50亿元(2022Q3为-9.47亿元,2023Q2为-7.19亿元);扣非归母净利润为-11.30亿元(2022Q3为-11.51亿元,2023Q2为-9.61亿元)。

   Q3新M7发布,问界销量持续增长。1)营收:销量端,2023Q3公司销量实现4.46万台,同环比分别-37.66％/-11.15％,其中问界销量为1.64万台,同环比分别-40.24％/+3.15％。问界新M7及M5智驾版的发布交付带动问界销量环比提升。公司Q3单车收入为12.66万元,同环比分别-15.38％/+6.99％。2)毛利率:公司Q3毛利率为7.58％,同环比分别-5.15/+3.40pct。3)费用率:公司销售/管理/研发费用率分别为16.62％/5.90％/7.42％,期间费用率同环比分别+9.21/+5.35pct,其中研发费用率增幅明显,同环比分别+4.37/+1.93pct,主要因产品研发投入持续加大、重点推进智能化建设。此外Q3新M7上市相应广宣投入较多。4)单车净利:2023Q3公司单车净利为-2.13万元(22Q3为-1.32万元,23Q2为-1.43万元)。展望2023Q4,问界新M7订单持续超预期同时交付能力不断提升,12月旗舰车型问界M9即将上市,在两款新产品的助推下公司销量及盈利能力有望得到明显改善。

   渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。公司为华为智选模式下首家合作车企,与华为合作紧密。23年以来双方成立联合工作组,完成销售交付闭环管理;M5/M7完成换代,应用华为最新智驾技术;旗舰车型M9将采用全新平台开发生产,整车平台进一步迭代。渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。

   盈利预测与投资评级:由于非AITO品牌车型销量下滑(23Q3销量为2.82万辆,同环比分别-36.07％/-17.77％),我们下调公司2023年业绩预期为-29.48亿元(原为-25.73亿元)。同时考虑新M7表现超预期,我们上调公司2024-2025年业绩预期至-8.90/11.47亿元(原为-9.46/9.21亿元),维持公司"买入"评级。

   风险提示:芯片/电池等关键零部件供应链不稳定;新平台车型推进不及预期;公司与华为合作推进进度不及预期