妙可蓝多(600882):业绩短期承压,期待需求复苏

事件:妙可蓝多公布2023年三季报。2023Q1-3,公司实现营业总收入30.75亿元,同比-19.69％;实现归母净利润3388万元,同比-76.42％;实现扣非归母净利润-191万元,同比-102.16％。其中,23Q3公司实现营业总收入10.09亿元,同比-18.30％;实现归母净利润531.23万元,同比-54.39％;实现扣非归母净利润-467万元。

   点评:消费复苏偏弱,收入短期承压。分产品看,23Q3,公司奶酪、液态奶和乳制品贸易分别录得收入7.71亿元、8060万元和1.55亿元,同比-15.94％、-11.78％和-30.22％。具体到奶酪品类中,餐饮工业系列增速良好,家庭餐桌系列环比有所恢复。

   毛利率因产品结构变化下降,净利润因收入和毛利率下降受压制。毛利率端看,由于毛利率偏低的餐饮工业系列、家庭餐桌系列和乳制品贸易在营收中占比提升,使得Q3毛利率达25.64％,同比-4.67pct。

   费用端看,公司积极控费提效,Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为20.14％、5.47％、1.13％和0.99％,同比-4.35pct、-1.04pct、-0.10pct和+0.28pct。在收入和毛利率双降的情况下,归母净利润受到压制,同比-54.39％。

   盈利预测与投资评级:市场端关注需求复苏,公司端关注经营变革。

   今年消费市场复苏偏弱,奶酪品类增速开始放缓。作为乳制品中相对可选的品种,消费市场的复苏有望为其带来相对较大的弹性。从公司层面看,公司正努力实施经营变革,一方面参与渠道重构,与零食量贩头部品牌达成战略合作;另一方面调整组织架构,推进创新品类开发。根据公司本季度的业绩表现及乳制品行业当前的市场状况,我们预计公司2023-2025年EPS为0.10/0.33/0.47元,分别对应2023-2025年168X/52X/37XPE,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:食品安全问题,行业竞争加剧