中金岭南(000060):盈利能力边际改善,持续强链延链

10月30日公司公布23三季报,1-3Q23实现营收528.48亿元,同比+12.48％;归母净利7.16亿元,同比-31.53％;扣非归母净利6.64亿元,同比-33.76％。3Q23实现营收156.21亿元,环比-23.61％;归母净利1.76亿元,环比-20.23％;扣非归母净利1.61亿元,环比-17.59％

   Q3盈利能力边际改善。3Q23长江有色锌均价2.10万元/吨,环比+0.42％,长江有色铅均价1.61万元/吨,环比+5.52％,长江有色铜均价6.92万元/吨,环比+2.39％。Q3公司营业收入环比-23.61％至156.03亿元,营业总收入环比-23.56％至156.21亿元,营收规模的环比下降或因公司主动缩减毛利率较低的贸易业务规模。营业成本环比-24.61％至147.37亿元,毛利润环比-0.38％至8.84亿元,受益于主要产品价格上涨,Q3公司综合毛利率环比提升1.3个百分点至5.62％,盈利能力边际改善

   期间费用、资产减值及投资收益拖累Q3业绩,现金流状况显著改善。Q3公司销售费用环比+27.48％至0.44亿元,管理费用环比+2.50％至1.67亿元,财务费用环比+24.31％至1.35亿元,资产减值损失-0.01亿元,环比增加0.14亿元,投资收益环比-25.89％至0.20亿元,期间费用率环比增长、资产减值损失增加及投资收益下降导致Q3归母净利环比-20.23％至1.76亿元,降幅大于毛利润降幅,但Q3净利率环比提升0.22个百分点至1.82％。Q3公司经营活动产生现金净流入0.82亿元,环比Q2大幅提升443.88％

   传统产业链强化,优势产业链延伸。1-9月公司下属广西矿业生产精矿铅锌金属量同比+13％;2月并表中金岭南铜业,前三季度铜冶炼板块生产阴极铜29.15万吨,利润总额同比增长21.6倍,单位成本同比-14％,综合能耗同比-15％,Q3阴极铜产量9.94万吨,铜铅锌传统产业链持续强化。中金科技公司所述鑫越公司产品"铜镍复合带"成功申报新材料扶持计划,公司6月收购国内最大的热双金属生产厂家佛山通宝,完成在新材料板块的跨越式布局,进一步延伸优势产业链

   预计公司23-25年营收分别为768/851/919亿元,归母净利润分别为13.94/17.49/21.57亿元,EPS分别为0.37/0.47/0.58元,对应PE分别为12.76/10.17/8.25倍。维持"买入"评级。

   产能释放不及预期;产品价格大幅波动;人民币汇率波动风险。