江苏神通(002438):聚焦核电军工业务,业绩稳中向好发展-2023年第三季度报告点评

事件:公司发布2023年三季报:2023Q1-3实现营收15.43亿元,同比增长6.62％;分别实现归母/扣非归母净利润2.02/1.78亿元,同比分别增长12.59％/9.88％。其中,2023Q3实现营收5.44亿元,同比增长3.70％;归母/扣非归母净利润分别为0.76/0.62亿元,同比分别变动+1.75％/-13.78％。

   营收规模稳步提升,经营活动净现金流有所承压2023Q1-3公司分别实现营收4.97/5.02/5.44亿元,同比分别变动-2.79％/+22.03％/+3.70％;2023Q1-3公司经营活动现金流净额较上期减少89.29％,系2023Q3销售商品回款与购买商品付现金额的净额减少所致;公司筹资活动现金流净额较上期减少135.47％,系上期公司定增股票募集资金到账、子公司归还银行借款所致。

   盈利能力略有下滑,期间费用维持稳定盈利能力方面,2023Q3公司毛利率/归母净利率分别为30.43％/14.01％,同比分别下滑1.16/0.27pct,环比分别变动-0.07/+4.17pct。期间费用方面,2023Q3公司销售/管理/财务/研发费率分别为4.87％/4.23％/1.51％/3.54％,同比分别变动+0.70/+1.31/+0.68/-0.59pct;其中财务费率提升主要系公司支付的银行借款利息比去年同期增加所致。

   核电军工事业部剥离专注发展,新兴业务具备强竞争力核电军工业务方面,公司将核电军工事业部剥离出来,设立全资子公司神通核能,并于今年7月取得《民用核安全设备设计许可证》,正稳步推进核电设备设计与制造、核电项目招投标工作,未来业绩有望落地。新兴业务方面,截止2023年中,氢能源领域公司是唯一通过国内三方检测的70MPa车载减压阀生产商,现已通过核心大客户内测,部分产品已出口国外;半导体领域真空阀门、超洁净阀门等也已进入样机试验、验证阶段。

   投资建议与盈利预测公司为国内特阀提供商,在传统业务增长、新兴业务打开空间加持下,业绩有望实现持续增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收22.13/26.30/32.32亿元,归母净利润为2.88/3.74/4.91亿元,EPS为0.57/0.74/0.97元/股,对应PE为17.84/13.75/10.46倍,维持"买入"评级。

   风险提示行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险