众信旅游(002707):出境游业务逐步复苏,带动公司业绩持续改善

事件描述公司发布2023年三季报,期内实现营收20.53亿元(+647.46％),为2019年同期21.41％;归母净利润0.14亿元(+110.72％),上年同期净亏损1.32亿元,为2019年同期12.32％;扣非归母净利润0.1亿元(+107.56％),为2019年同期9.62％;EPS0.01元。其中2023Q3实现营收12.61亿元(+748.28％),归母净利润0.49亿元(+195.51％),扣非归母净利润0.47亿元(+191.06％)较上年同期扭亏为盈、增加0.99亿元。

   事件点评期内公司经营情况大幅改善系主营出境旅游业务逐步复苏。从二季度起公司业绩开始呈现大幅复苏提示,2023Q2公司实现三年内首个季度盈利。

   受益于出境团队游第三批国家和地区名单恢复,暑期旺季带动旅游市场加速回暖,行业景气度持续提升带动公司业绩持续改善,2023Q1-3归母净利润扭亏为盈。四季度公司主要推出冰雪产品以及反季节产品,设计包括冰岛、挪威、芬兰等北欧国家路线产品,同时叠加候鸟路线等温暖目的地旅游产品,冲减旅游淡季对公司业绩影响。

   公司2023Q1-3毛利率11.52％(-3.27pct),净利率0.61％(-59.29pct)。

   整体费用率11.41％(-62.22pct),其中销售费用率7.17％(-32.62pct)、管理费用率3.63％(-17.26pct)、财务费用率0.61％(-12.34pct);经营活动现金流净额1.11亿元(+140.29％)。其中2023Q3毛利率11.84％(-2.9pct),净利率4％(+48.95pct)。整体费用率7.87％(-38.16pct),其中销售费用率4.81％(-20.94pct)、管理费用率2.37％(-12.99pct)、财务费用率0.69％(-4.23pct)。

   投资建议年内国际航线运力持续提升,整体出境游市场目前基本恢复至2019年同期51％。公司作为出境游批发零售龙头供应商,有望率先承接出境需求。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.040.260.48元,对应公司10月30日收盘价6.84元,2023-2025年PE分别为154.826.514.4倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示居民消费恢复不及预期;出入境政策变化风险;市场竞争风险。