匠心家居(301061):Q3毛利率维持上行趋势,自有品牌建设稳步推进

公司发布2023年三季度报告。公司前三季度共实现营业收入14.55亿元,同比增长31.2％,实现归母净利润3.23亿元,同比增长25.6％,实现扣非归母净利润2.82元,同比增长23.5％,每股收益为2.52元。

   公司发布2023年三季度报告。公司前三季度共实现营业收入14.55亿元,同比增长31.2％,实现归母净利润3.23亿元,同比增长25.6％,实现扣非归母净利润2.82元,同比增长23.5％,每股收益为2.52元。单季度看,公司23Q3实现营业收入5.09亿元,同比增长55.8％,实现归母净利润1.21亿元,同比增长43.9％,实现扣非净利润1.08亿元,同比增长58.2％。

   产品结构持续升级,原材料价格较可控,23年毛利率保持上行趋势。公司2023年前三季度公司实现毛利率32.04％,同增1.41pcts,期间费用率为9.21％,同增2.94pcts,其中销售/管理/研发费用率分别为2.53％/3.37％/5.76％,同比-0.69pct/+0.15pct/-0.97pct,实现净利率22.17％,同降0.99pct。单季度来看,公司实现毛利率33.09％,同比上升0.40pct,环比上升0.42pct,期间费用率为8.97％,同增1.77pcts,其中销售/管理/研发费用率分别为2.54％/4.49％/5.51％,同比-1.13pcts/0.72pct/-2.46pcts,实现净利率23.83％,同比下降1.98pcts,环比下降0.24pct。毛利率略微上升主要系产品结构持续升级,高毛利的智能产品占比提升;股份支付费用拉升管理费用率,汇兑收益减少降低财务费用率,销售费用、研发费用同比上升7.71％/7.72％,但由于营收增速较快,销售费用率、研发费用率同比下滑。

   公司精耕大客户战略,坚持品牌定位,零售商去库存背景下境外收入仍实现高增。前三季度我国家具及其零件出口的金额累计464.58亿美元,同比下降9.0％。公司在美国精耕大客户战略,在存量客户方面,2023年1-9月,除了一名零配件客户和一名非美国客户,公司前十大客户向公司采购商品的金额均有上涨,上涨的比例从16％到1,150％不等。增量客户方面,2023年年初至今,公司一共获得了26个全新客户,23个都是零售商,其中4个属于"全美排名前100位家具零售商"。公司凭借良好的产品品质、售后服务能力以及物流清关等一站式服务能力,持续获得新老客户认可。

   推出全新高端系列产品MotoLiving并建设MotoGallery(店中店),多途径扩大品牌影响力。公司于23年4月在高点会展首次推出的MotoLiving系公司的高端系列产品,零售价约5000-6000美元/组合,该产品系列具备更好的外观、更好的材料、更多的功能,从8月底开始出货,10月底、11月初会陆续进入零售商店而面向消费者销售,有望带动整体客单价及毛利率的上行。

   此外,公司推动MotoGallery(店中店)的建设,并配备专业设计团队专门负责展厅的布置,自有品牌知名度有望提升。

   公司为智能家居ODM、OBM龙头企业,研发、生产、销售及物流壁垒逐步加深。预计公司2023-2025年营业收入分别为19.65/24.01/28.42亿元,同增34％/22％/18％,归母净利分别为4.2/4.9/5.7亿,同增25％/18％/16％,对应23年PE为14.4X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、大客户订单波动风险、汇率波动风险。