美格智能(002881):Q3业绩短期承压,研发保持高度投入

Q3业绩短期承压,或因泛IoT、FWA等板块需求端波动影响根据公司2023年三季报,前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为15.60/0.69/0.43亿元,分别同比下降13.43％/43.91％/47.66％,Q3单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.37/0.20/0.19亿元,分别同比下降20.60％/44.73％/46.21％。我们判断公司业绩短期承压主要因公司FWA、传统IoT等业务需求波动影响。考虑到需求承压,我们下调公司2023～2025年归母净利润预期分别至1.05/1.58/2.29(前值:1.46/2.18/2.88)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为41x,基于公司在智能模组、算力模组等领域的领先地位,给予公司2024年52xPE,对应目标价为31.52(前值:33.54)元,维持"增持"评级。

   Q3综合毛利率同比基本持平,持续加大研发投入公司前三季度公司综合毛利率/销售净利率分别为19.25％/4.37％,分别同比+1.63/-2.40pct;Q3单季度综合毛利率/销售净利率分别为17.05％/3.69％,分别同比-0.11/-1.63pct。公司费用端方面,2023年前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.71％/2.55％/9.99％,分别同比提升0.91/0.43/2.46pct,研发保持高度投入。

   智能模组、算力模组持续突破,未来有望享AI发展机遇公司积极推进在智能模组、算力模组等领域布局,根据公司半年报,在智能模组方面,公司针对5G智能座舱领域定制开发的第三代车载产品,在终端车厂高端SUV车型上实现小批量出货;针对具身智能机器人、下一代智能无人机等新兴行业,与行业客户共同开创新型应用方向。算力模组方面,公司在行业内率先推出综合AI算力达到48T的高算力模组,不断推动高算力AI模组品类发展,为AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求应用的落地提供更多可能。

   维持"增持"评级考虑到FWA、泛IoT市场需求的短期承压,我们下调公司2023～2025年归母净利润预期分别至1.05/1.58/2.29(前值:1.46/2.18/2.88)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为41x,基于公司在智能模组、算力模组等领域的领先地位,给予公司2024年52xPE,对应目标价为31.52(前值:33.54)元,维持"增持"评级。

   风险提示:物联网模组行业竞争加剧,客户开拓进展不及预期。