匠心家居(301061):三季度业绩表现继续高歌猛进,转型OBM之路稳步推进中-2023年三季报点评

事件:

   公司发布2023年三季报,前三季度实现营收为14.5亿元,同比+31.2％,实现归母净利润3.2亿元,同比+25.6％;3Q2023实现营收5.1亿元,同比+55.8％,实现归母净利润1.2亿元,同比+43.9％。2023年前三季度公司实现经营性净现金流为4.2亿元,同比+370.6％。

   点评:

   出口市场承压下,公司营收利润逆势增长:据海关总署数据,1～9月中国家具及其零件出口额为464.6亿美元,同比-9.0％,而公司2023年前三季度营收和归母净利润分别同比+31.2％/+25.6％,3Q2023营收和归母净利润分别同比+55.8％/+43.9％,我们认为在出口市场低景气度下,公司营收实现大幅增长的主要原因是公司强劲的新品迭代和客户开拓能力。

   2023年1～9月,凭借创新的产品和优秀的品质,公司共开拓了26个全新客户,23个都是零售商,其中4个属于"全美排名前100位家具零售商"。

   新品迭代+运费成本下降,公司盈利能力同比提升:2023前三季度公司毛利率为32.0％,同比+1.4pcts,其中3Q2023毛利率为33.1％,同比+0.4pcts,环比+0.4pcts。我们认为公司毛利率同比提高的主要原因是:一方面,公司追求产品创新,在行业普遍以降价模式换取订单的情况下,公司坚定新产品的开发,凭借优质的外观设计和产品质量,高端高毛利系列产品广受客户欢迎,以全新高端系列产品MotoLiving为例,截至2023年10月26日,包括NFM在内,已经有18个客户订购了MotoLiving系列产品;另一方面,海运费与2022年同期相比大幅下降,运输成本负担减轻。根据彭博数据,1Q/2Q/3Q2023上海至纽约集装箱运价分别为3074/2733/3211USD/FEU,同比-10001/-8214/-6138USD/FEU。

   2023前三季度公司期间费用率为9.2％,同比+2.9pcts。分项目看,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5％/3.4％/5.8％/-2.5％,分别同比-0.7/+0.1/-1.0/+4.5pcts,其中,管理费用率提高主要系股份支付费用增加所致,财务费用率提高主要系汇兑收益减少所致;3Q2023公司期间费用率为9.0％,同比+1.8pcts,分项目看,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5％/4.5％/5.5％/-3.6％,分别同比-1.1/+0.7/-2.5/+4.6pcts。

   美国家居去库已近尾声,家具出口环比复苏:家居库存方面,2023年8月,美国家居批发库销比和零售库销比分别为1.65/1.56倍,已经逐渐回归至正常水平,我们认为美国家居库存去化过程已近尾声。从国内家具出口数据来看,中国家具及其零件出口金额保持环比增长态势,9月单月环比上涨5.3％至382.2亿元。从公司库存数据来看,我们认为公司于22年Q2开始去库过程,2Q22-3Q23,公司单季度末的存货数值分别为3.64/3.41/2.96/2.96/2.72/2.25亿,23年三季度末的库存水平已经降至20年下半年以来的最低值。随着美国家居行业从去库转向补库,海外需求有望回升,我们看好公司四季度和2024年的经营表现。