航天晨光(600501):项目产品结构变化影响利润实现,单季度毛利率有所提升

事件:2023年10月28日,公司发布2023年第三年度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入24.05亿元,同比下降6.07％,实现归母净利润0.19亿元,同比下降57.67％,实现扣非归母净利润0.13亿元,同比下滑47.80％。报告期内,公司实现营业收入7.56亿元,同比下滑18.26％,实现归母净利润0.05亿元,同比下滑77.91％。

   项目产品结构变化影响利润实现,单季度毛利率有所提升。2023年前三季度,公司共实现营业收入24.05亿元,同比下降6.07％;共实现归母净利润0.19亿元,同比下降57.67％,主要因项目产品结构变化影响利润实现。利润率方面,2023年前三季度,公司毛利率为15.59％,同比上升0.54pp,净利率为1.02％,同比下降0.91pp;单季度看,2023Q3毛利率为16.73％,同比上升3.07pp,环比上升3.75pp,净利率为0.83％,同比下降1.52pp,环比下降2.06pp。期间费率方面,2023年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.54％/5.25％/4.71％/0.42％,分别同比变化+0.54pp/+0.69pp/-0.26pp/-0.33pp,单季度看,2023Q3,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.98％/5.52％/5.08％/0.75％,分别同比变化+1.43pp/+2.84pp/+1.69pp/+0.56pp,期间费率有所提升。

   公司挂牌转让晨光弗泰股权,提升资源配置效率。公司于2023年9月27日挂牌转让沈阳晨光弗泰65％的股权,该控股子公司已连续两年亏损,主要系为提高上市公司经营质量,加大内部资源整合力度,提升资源配置效率,有望持续提升盈利能力。

   公司科技创新取得阶段性进展,民用产业积极突破。根据公司中报,公司聚焦主责主业,推进89个在研技术创新项目实施,部分技术创新项目取得阶段性进展和成果。智能制造领域,某数字化柔性装配生产线关键技术研究项目完成研制;核工装备领域,华龙一号堆型废树脂处理关键技术研究项目完成工艺性能试验。面向国家重大战略需求,积极开展项目策划和申报,组织完成"叶企孙"科学基金2024项目指南需求"短时大面积高热载荷的力热-电耦合熔化冷却机理研究"等2个项目申报;"热核聚变用杜瓦膨胀节成套系统"完成江苏省首台(套)重大装备认定申报。公司民用产业积极突破,2023年上半年,公司民用产业实现营业收入9.70亿元,同比增长12.56％;

   依托集团公司与国家管网集团签订战略合作协议有利契机,成功签约国家管网集团非标设备2.15亿元。

   投资建议:我们之前对公司2023/2024/2025年收入预测分别为45.99/55.05/69.65亿元,归母净利润预测分别为1.26/2.10/3.25亿元,由于项目产品结构变化问题,我们下调公司盈利预测,2023/2024/2025年收入分别为39.58/54.08/68.36亿元,归母净利润分别为0.84/1.61/2.47亿元,对应PE分别为64/33/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:核工装备订单不及预期;军品订单不及预期;民品业务发展不及预期。