博威合金(601137):营收业绩稳步高增,新材料与新能源行业高度景气-2023年三季报点评

事件:博威合金于2023年10月27日发布2023年三季度业绩报告,2023年前三季度公司实现营收125.25亿元,同比+28.34％,归母净利润7.91亿元,同比+87.64％,扣非归母净利润为7.95亿元,同比增长+98.07％。

   投资要点:新材料与新能源持续放量,经营效率稳步提升。2023Q3公司实现营收47.80亿元,同比+53.54％,环比+9.62％;实现归母净利润3.31亿元,同比129.71％,环比+22.63％;实现扣非归母净利润3.16元,同比+122.87％,环比+3.71％。公司新材料与新能源两大主营业务双轮驱动,销量及盈利能力稳步提升。2023Q3公司销售费率1.17％,同比-0.23pcts,环比-0.17pcts;管理费率2.50％,同比-0.91pcts,环比-0.13pcts;研发费率2.55％,同比+0.23pcts,环比+0.13pcts。2023Q3实现毛利率14.54％,同比+1.62pcts,环比+1.01pcts;实现净利率6.93％,同比+2.30pcts,环比+0.74pcts。公司期间费率持续下降,经营效率稳步提升。

   可转债发行稳步推进,对核心人员实行股权激励。公司于2023年9月发布计划募集17亿元的可转债说明书,围绕新材料和新能源两大主线业务建设"3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目"、"2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目"和"1GW电池扩产项目"。2023年4月公司实施股票期权与限制性股票激励计划:行权期行权条件为以2022年净利润为基数,2023-2025年净利润增长率不低于20％、40％和60％;公司确定2023年10月12日为授予日,向65名激励对象授予321.5万份股票期权。

   汽车市场产销两旺有望持续推动新材料行业放量,美国光伏市场高度景气。(1)据中国汽车工业协会数据,2023年1-9月,中国新能源汽车产销分别为631.3万辆和627.8万辆,同比分别增长33.7％和37.5％,市占率达29.8％;各项促汽车消费、稳行业增长政策有望持续落地或将对四季度汽车市场形成有效支撑,有助于驱动公司新材料业务持续放量。(2)据太阳能行业协会(SEIA)和WoodMackenzie《美国太阳能市场洞察》数据,2023年第二季度太阳能市场新增电力容量5.6GW,同比+20％,在2023年上半年美国电网45％,户用和大型地面光伏贡献主要增量;据太阳能行业协会(SEIA)和WoodMackenzie《美国太阳能市场洞察》预计,2023年有望新增32GW容量。公司拥有自主的博威尔特品牌,面向北美市场。美国光伏市场景气度较高,硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升。

   盈利预测和投资评级基于审慎性原则,盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响;我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年公司营业收入有望达162.38/183.16/202.57亿元,同比增速分别为21％/13％/11％,归母净利润有望达到10.02/12.19/14.01亿元,同比增速分别为87％/22％/15％,对应PE分别为12/10/8倍。博威合金作为国内铜合金材料龙头,新材料板块产品广泛应用于5G、新能源汽车和半导体等领域,在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益;新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求,利润有望持续增长。维持"买入"评级。

   风险提示产能扩张不及预期;原材料价格大幅上涨;市场竞争加剧;下游应用拓展不及预期;海外市场拓展不及预期;国际化经营带来的地缘政治风险;股权激励进展的不确定性。