深高速(600548):三季度"收费公路+大环保"双主业保持稳健增长-三季点评

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   公司发布2023年第三季度报告。2023年一至三季度,公司实现营收63.71亿元,同比下降4.14％,其中三季度实现营收22.46亿元,同比下降11.98％;一至三季度公司实现归母净利润15.39亿元,同比下降23.75％,其中三季度实现归母净利润6.09亿元,同比下降47.87％。

   Q3归母净利润下降主要系去年同期高基数影响

   2023年Q3公司归母净利润下降47.87％,主要系2022年Q3公司联营企业联合置地完成减资,公司资本公积转入投资收益9.21亿元。剔除该因素影响后,Q3公司归母净利润同比增长27.37％,前三季度公司归母净利润同比增长15.94％。

   Q3实现路费收入14.45亿元,同比增长2.0％

   2023年Q3,公司收费公路业务实现收入14.45亿元,同比增长2.0％,剔除武黄高速收费到期因素影响,Q3路费收入同比增长10.34％。主力路产中机荷东段/西段收入分别同增2.30％和9.55％,沿江高速同增24.49％,外环高速收入同增19.63％。Q3清连高速收入同比下滑0.65％,其平行线广连高速于2021年底全线通车,对清连高速产生一定分流作用。

   有机垃圾处理业务收入同增25.6％,风力发电收入有所下滑

   2023年Q3,公司有机垃圾处理业务实现收入1.47亿元,同比增加25.64％,新投建自贡、诸暨、龙游、邯郸项目贡献收入约2000万元。风力发电业务实现收入约1.57亿元,同比下降13.90％。

   公司拟定增用于外环三期建设,关注公司改扩建路产项目进度

   公司拟A股定增不超过65亿元,其中46亿元用于外环高速三期建设,19亿元用于偿还有息负债。外环三期总投资约为84.5亿元,预计2028年完工通车。目前公司控股路产机荷高速、参股路产广深高速进行改扩建前期工作,建议关注上述项目的投资与建设进度。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为106.12/117.77/127.63亿元,同比增速分别为13.23％/10.97％/8.37％;归母净利润分别为24.19/28.17/31.79亿元,同比增速分别为20.09％/16.45％/12.87％;3年CAGR为16.43％,EPS分别为1.11/1.29/1.46元。看好公司"收费公路+大环保"双主业经营模式下的业绩成长潜力,参考可比公司估值,给予2024年9XPE,对应目标价11.61元,维持"增持"评级。