兴业证券(601377):手续费业务承压,自营拖累Q3业绩转亏-2023三季报点评

手续费业务承压,自营拖累Q3业绩转亏2023年前3季度公司营收/净利润分别为88.6/15.8亿元,分别同比+22.6％/-11.2％,年化ROE4.0％,同比-1.5pct,期末杠杆率(扣客户保证金)3.85倍,较年初+16％,业绩低于我们预期。Q3单季营收/净利润分别19.2/-2.2亿元,分别同比-15.7％/转亏,环比-30.7％/转亏。考虑3季度股市整体偏弱,我们下调2023-2025年归母净利润预测至23.0/41.6/48.4亿元(调前37.0/45.8/56.4亿元),分别同比-13％/+81％/+16％,对应EPS分别为0.27/0.48/0.56元,ROE分别为4.4％/7.6％/8.4％。公司"财富管理+机构业务"双轮联动与数智化建设战略推进,当前股价对应PB分别为1.0/1.0/0.9倍,维持"买入"评级。

   三季度经纪与投行业务收入受市场影响同比下降,IPO规模市占率保持提升(1)前3季度公司经纪业务净收入17.7亿元,同比-18.3％,Q3单季实现5.4元亿元,同比-27.1％,环比-13.1％,前3季市场日均股基成交额10060万亿元,同比-3.5％。(2)前3季度公司投行业务净收入为7.8亿元,同比+4.7％,Q3单季实现1.9亿元,同比-26.2％,环比-11.3％。前三季IPO收入4.0亿,同比+58.4％,承销规模/单数分别52.7亿元/6单,分别同比+41.2％/+20.0％。前三季IPO承销规模市占率1.63％,较2022年同期+0.86pct。(3)2023前三季公司实现受托资管业务净收入分别为1.1亿元,同比+0.6％。Q3单季实现0.4亿元,同比+4.7％,环比+8.9％。

   三季度利息净收入同比明显下降,自营业务受股市波动拖累(1)2023前三季利息净收入14.3亿元,同比+3.7％,Q3单季实现4.3亿元,同比-27.2％,环比-13.4％。第三季度末公司融出资金余额295亿元,两融市占率1.95％,较年初-0.02pct。(2)2023前三季自营投资收益8.2亿元(2022前三季亏损7.0亿元),自营年化投资收益率2.89％(2022前三季为-1.34％)。3季度沪深300下跌3.98％,Q3单季自营投资收益亏损4.2亿元,预计受股市走弱影响。2023前三季末自营金融资产规模862亿元,较年初+31％。(3)2023前三季公司管理费用48.3亿元,同比+32.7％,Q3单季管理费用17.0亿元,同比+28.6％,环比+73.1％,预计主因公司信息技术和人力成本投入增加。

   风险提示:股市波动对盈利带来不确定性;财富管理业务增长不及预期。