新大陆(000997):Q3业绩高增,智能支付业务持续向好

事件概述10月27日,新大陆发布2023年三季报。公司于2023年前三季度实现营业收入58.83亿元,同比增长6.43％;实现归母净利润8.18亿元,同比增长119.83％,扣非归母净利润8.91亿元,同比增长87.84％。

   Q3业绩高增,现金流情况亮眼收入端,2023年前三季度公司实现营业收入58.83亿元,同比增长6.43％;单Q3来看,公司实现营收20.45亿元,同比增长9.17％。我们认为公司智能支付终端及流水收单业务均实现较好增长。成本端,2023年公司前三季度毛利率为35.52％,较去年同期+8.81pcts,我们认为主要由于1)公司支付终端业务营收结构优化,毛利率较高的海外业务收入占集群收入比例达74％;2)公司流水收单业务费率恢复,盈利能力持续提升。利润端,公司归母净利润实现较高增长,前三季度归母净利润8.18亿元,同比增长119.83％;单Q3来看,公司实现归母净利润2.54亿元,同比增长86.39％。值得一提的是,公司前三季度经营活动现金流净额达17.81亿,同比增长195.02％,主要系报告期商户运营及增值服务、数字支付终端业务规模持续增长,良好的现金流为公司的可持续性发展打下坚实的地基。

   费率供需两侧优化持续兑现,国际化战略进入收获期流水收单业务方面,1)需求侧:截止三季度末公司实现累计支付服务交易规模超1.93万亿,同比增长13.23％;2)供给侧:目前具备全国性银行卡收单牌照的支付机构共计25家,支付牌照持续收缩。智能支付终端方面,我们认为未来海外市场仍有较大发展潜力:1)拉美、非洲等地渗透率仍有提升空间:根据FIS《2022年全球支付报告》,中东非地区与拉美地区使用现金线下支付比例2021年分别达44％/36％,非现金支付仍有较大渗透空间,市场规模将进一步扩大。2)智能化更新升级新需求:伴随着移动支付、第三方支付的兴起,POS机智能化程度随之提升,带来更新换代需求。公司已成功卡位渗透率较低的拉美、中东非地区,根据尼尔森数据,2022年公司已成为全球出货量第一厂商,未来将持续受益于海外市场的高速发展。

   投资建议公司为全球领先的智能支付解决方案提供商,产业链布局完整。短期来看,国内消费逐渐复苏+产能出清促使公司收单业务向好,带来费率弹性。中长期来看,伴随着海外地区智能POS机渗透率的提升,将为公司电子支付终端业务带来持续的成长性。此外,公司AI领域与中科院紫东太初多模态大模型合作,应用场景广阔,前景可期。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为87.24/106.11/128.67亿,归母净利润分别为10.76/14.83/20.26亿,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为26.00元,相当于2023年25倍的动态市盈率。

   风险提示:宏观经济风险、海外市场风险、行业政策风险、市场竞争加剧、数字人民币发展不及预期。