索辰科技(688507):Q3延续高增,软件业务占比持续提升

事件概述:10月30日,索辰科技发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入5236.29万元,同比增长36.54％;实现归母净利润-3713.44万元,扣非归母净利润-4238.18万元,亏损幅度同比收窄。

   Q3延续高增,软件业务占比持续提升收入端,公司前三季度实现营业收入5236.29万元,同比增长36.54％;单Q3来看,公司实现营收3086.95亿元,同比增长37.38％,收入保持高速增长,主要系工程仿真软件收入实现较大增长。成本端,得益于公司高毛利的工程仿真软件业务持续高增,公司营收结构持续优化,毛利率逐季持续提升,公司前三季度毛利率达66.13％,单Q3毛利率达74.08％,环比+9.05pcts。利润端,由于公司下游特种领域贡献的营收居多,收入具有一定的季节性,而费用支出较为刚性,导致归母净利润为负。

   国内CAE仿真软件龙头企业,多重驱动力保障业绩持续增长目前国内CAE行业遇双重机会,1)国产化:根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计,研发设计类软件国产化率约为5％,是工业软件中最容易出现"卡脖子"的环节,国产替代需求强、空间大。近年来,CAE相关工业软件国产化政策持续推出,CAE产品在航空航天、国防军工等领域的国产替代进程有望加速。2)产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计,而CAE为正向设计必须的软件之一,为CAE行业带来长期持续的成长驱动力。

   公司为目前国内CAE龙头企业,在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位,公司未来的业绩驱动力主要为以下三点:1)军工数字化高景气度下,国防科技领域CAE国产化率的持续提升;2)民用市场的开拓。CAE软件基础技术具有通用性,特种领域技术和产品积累在民用市场能够复用,产品优势得以持续深化;3)推出云仿真平台,扩大潜在客户群体,优化商业模式。我们认为,短期来看,公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求加速,业绩确定性强;中长期来看,公司布局新产品,开拓民用市场,优化商业模式,成长路径清晰。

   投资建议:CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环,具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头,产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys,具有稀缺性。短期来看,公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求加速,业绩确定性强;中长期来看,公司布局新产品,开拓民用市场,优化商业模式,成长路径清晰,空间大。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为3.77/5.30/7.32亿,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为154.07元,相当于2023年25倍的动态市销率。

   风险提示:军用领域需求不及预期、民营客户拓展风险、市场竞争加剧。