捷顺科技(002609):经营性现金流净额大幅提升,收入结构持续优化

事件:捷顺科技10月31日发布三季度业绩公告称,2023年前三季度营收约10.35亿元,同比增加26.29％;归属于上市公司股东的净利润约8402万元,同比增加575.81％。

   经营性现金流净额大幅提升。公司Q3收入实现3.82亿元,同比增长3.54％;

   归母净利润实现0.54亿元,同比增长5.60％;公司Q3毛利率、净利率分别为44.87％、15.29％,分别环比提升3.78pct、3.34pct,整体盈利能力伴随高毛利率的新业务成长而持续提升。此外,截至Q3公司经营性现金流净额3.18亿元,去年同期为0.08亿元。我们认为,公司经营性现金流净额提升原因主要有两点:①公司订阅制为主的新业务与以产品出货为主的老业务相比,回款能力及速度大幅改善;②公司内部推动落实"一单一策"、"及时上会"等措施,加快了传统业务的回款速度。

   创新业务加速发展,打开公司第二增长曲线。根据公司半年报,上半年公司创新业务:1)停车场云托管业务收入0.55亿元,同比增长71％,托管运营收费车道总数突破1万条;2)捷停车收入0.48亿元,同比增长29％,触达车主规模超1.1亿;3)停车时长和停车收费业务收入0.97亿元,同比增长372％,业务规模加速扩大。创新业务占公司总体收入的比例进一步提升到34％,为公司打开第二增长曲线。此外,公司软件及云服务业务上半年毛利率为68％,同比提升16pct,印证了公司在软件云服务上具有规模效应,我们认为,伴随公司存量客户进一步增长,其毛利率有望继续提升。

   投资建议:公司作为智慧停车行业龙头,创新业务已经进入发展快车道,盈利模式正从传统硬件出货,向持续且高毛利率的运营模式转型。我们预计公司2023-2025年实现营业收入17.61/21.76/26.69亿元,归母净利润2.16/3.16/4.19亿元,对应2023-2025年PE分别为32/22/17倍,维持"增持"评级。

   风险提示:创新业务发展速度不及预期的风险;传统智能硬件业务复苏低于预期的风险;公司业务模式调整不及预期风险;宏观经济下行风险。