诺力股份(603611):Q3归母净利润同比+45％,超预期-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收53.4亿元,同比增长14.1％;实现归母净利润3.6亿元,同比增长23.3％。Q3单季度来看,实现营业收入19.9亿元,同比增长29.0％,环比增长19.6％;实现归母净利润1.4亿元,同比增长45.4％,环比增长16.5％。

   人民币贬值、内部管理优化,盈利能力同比提升。2023年前三季度,公司综合毛利率为21.2％,同比增加1.8个百分点;Q3单季度为19.4％,同比减少2.0个百分点,环比减少4.7个百分点。2023年前三季度,公司期间费用率为13.3％,同比增加2.0个百分点;Q3单季度为11.7％,同比减少0.6个百分点,环比减少1.9个百分点。2023年前三季度公司净利率为6.7％,同比增加0.6个百分点;Q3单季度为6.8％,同比增加0.9个百分点,环比减少0.4个百分点。

   "大车战略"逐步落地,同时受益于海外市场渗透与国内顺周期。乘行业锂电化东风,公司在叉车板块确立大车战略,重点拓展大型锂电叉车,2023年前三季度销量同比大幅增长。1)产能端:今年3月,公司发布公告,新建大型锂电叉车产能3万台,产值30亿元,2年内竣工投产。2)市场端:公司叉车以出口为主,出口占比超过70％,主要市场为欧美地区,在海外市场,公司小车品牌力较强,近两年持续拓展大车代理商,订单需求逐步释放;在国内市场,通过开发新代理商、调动业务员积极性、拓展终端客户等方式持续深耕。因此公司叉车业务同时受益于叉车海外渗透与国内顺周期复苏。

   智能物流系统业务进入利润释放期。截至2023Q1,公司智能物流板块在手订单约62亿元(不含税),在手订单充足。全资子公司中鼎集成调整优化管理团队,加强统筹管理,优化薪酬体系,持续降本增效,盈利能力将逐步提升;全资子公司法国savoye在2022年受俄乌战争影响较大,利润同比下降30％,预计2023年俄乌战争影响钝化,盈利能力改善。公司智能物流板块将于2023年进入利润释放期,该逻辑在2023年上半年已得到验证,2023Q3继续被验证。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.0、6.1、7.3亿元,未来三年归母净利润复合增速为22％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、汇率波动风险、新签订单不及预期风险。