共创草坪(605099):量增稳健,盈利能力上行,期待后续业绩改善-三季点评

公司发布23Q3季报,前三季度公司实现营收19.16亿元,同比-1.85％,实现归母净利润3.52亿元,同比-0.48％,扣非归母净利润3.42亿元,同比-0.29％,其中Q3实现营收6.46亿元,同比+1.43％,实现归母净利润1.26亿元,同比-13.36％,主要系上年同期汇兑贡献较好。

   原材料、汇率、定价机制调整多重因素拖累单价,量增稳健

   Q3营收实现应收6.46亿元,同比+1.43％,拆分量价看我们预计量增表现实际稳健,Q3收入增长放缓主要系价格端同比预计有双位数下滑,而单价下滑主要系:1)22Q3人民币兑美元均价相比22Q2贬值3.5％;2)公司原材料为塑料粒子(PP、PE)等,其上游产业为石化和石油行业,原材料价格与国际原油价格呈正相关,布伦特原油22Q3均价101美元,相比22Q2下降11.8％;3)公司的报价策略主要分为年度报价和即期报价,此前这两种报价策略的占比是各占一半,但是23年由于22年经济环境波动较大,公司按单报价的比例有所上升。综合原材料价格下降、人民币贬值,预计公司在22Q4降低价格,23年报价机制变化亦对单价产生影响,由于22Q4调低价格,23Q1-Q3单价同比体现出压力,考虑22Q4基数较低,预计单价的负面影响将迎来显著改善,公司亦有望在24年实现稳健成长。

   盈利能力稳中有进,市场竞争力领先

   Q3公司毛利率32.9％,同比+2.68pct,环比提升2.44pct,同比增长预计主要系原材料下降及人民币汇率贬值贡献,而在产品价格明显下降下实现盈利能力提升,反映公司产品市场竞争力仍较领先,环比毛利率提升预计亦与汇率贡献相关。Q3公司期间费用率11.44％,同比+7.5pct,主要系上年同期汇兑贡献较多,Q3公司财务费用率-1％,同比+5.98pct,管理费用率3.97％,同比+0.21pct,销售费用率5.08％,同比+0.96％,主要系出行环境优化后公司加大市场拓展力度,研发费用率3.39％,同比+0.35pct。

   行业需求稳健,期待墨西哥工厂投产驱动公司竞争力向上

   人造草在后期维护成本、使用寿命、节水等方面具有显著优势,市场需求随着渗透率稳步提升有望持续释放,2015年-2021年,全球市场的运动草年均复合增长率为6.00％,休闲草年均复合增长率为22.03％,行业整体保持着较高的增速。短期看下游由于消费能力承压,需求表现不佳(Q3我国人造草人民币出口金额同比+0.77％),长期人造草潜在空间仍非常广阔。从公司维度看,行业压力期公司盈利能力仍维持较好的水平,体现了龙头强竞争优势,未来伴随墨西哥工厂投产,将进一步提升公司对北美市场服务能力,驱动公司竞争力向上。

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司23-25年实现营收26.4/32.2/37.9亿元,分别同比+6.7％/22.2％/17.7％,实现归母净利润4.77/5.71/6.96亿元,分别同比+6.8％/+19.7％/+21.8％,对应PE17/14/12X,看好人造草坪龙头长期份额提升,23Q4起随价格影响边际减弱,公司业绩有望释放弹性,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料波动,汇率波动,下游需求不及预期