博腾股份(300363):小分子原料药订单增速亮眼,全球化布局持续推进

事件:公司发布2023年三季报:23Q1-3收入30.37亿元,同比下降41.79％,归母净利润4.52亿元,同比下降71.36％,扣非净利润4.25亿元,同比下降73.08％。

   高基数下表观业绩短期波动,重大订单已交付完毕:公司23Q1-3收入30.37亿元,同比下降41.79％,归母净利润4.52亿元,同比下降71.36％,扣非净利润4.25亿元,同比下降73.08％。单看Q3,公司营业收入6.98亿元,同比下降46.44％,归母净利润0.41亿元,同比下降88.65％,扣非净利润0.34亿元,同比下降90.68％。表观业绩下降原因主要为去年同期公司收到重大订单导致的高基数,截至本报告期末,公司前期收到的重大订单已全部交付完毕。

   小分子制剂及基因细胞治疗CDMO营收增速亮眼:分业务看,23Q1-3小分子原料药CDMO业务实现营业收入29.42亿元,同比下降43％;小分子制剂CDMO业务实现营业收入6,118.95万元,同比增长237％;基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入3,153.12万元,同比增长85％。此外,2023年前三季度,公司布局的新业务和新能力还未产生正向利润贡献,其中,小分子制剂CDMO业务、基因细胞治疗CDMO业务、生物大分子CDMO业务分别减少归属于上市公司股东的净利润约0.71亿元、0.65亿元、554万元;公司战略布局的参股公司仍处于亏损阶段,合计减少合并报表净利润约0.17亿元。

   小分子原料药CDMO业务订单持续增长,长期发展动能充足:2023年前三季度,公司为全球约300家客户提供小分子原料药CDMO服务,引入国内外新客户77家(北美区28家,中国区40家,欧洲区5家,其他亚太区4家)。2023年前三季度,公司已签订单项目数(不含J-STAR)592个,同比增长约32％;实现交付项目数448个,同比增长约35％,订单数量稳定增长,表现可观。

   盈利预测与投资建议:公司为优质CDMO企业,以原料药业务为帆,以制剂+CGT业务为桨,驱动公司稳健发展,尽管整体营收及利润受大订单影响出现短期波动,仍不改公司快速发展本色,制剂+CGT业务规模及客户数量均快速增加,有望进一步打开业绩天花板。我们预计公司2023-2025年实现营业收入41.5/48.0/55.6亿元,归母净利润5.2/5.8/6.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:客户订单执行及市场开拓不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;新业务开展不及预期。