桂林三金(002275):Q3业绩短期承压,看好后续一线+二线品种共同放量

事件:公司发布2023年三季报:23Q1-3实现营收16.32亿元,同比增长13.40％,归母净利润3.97亿元,同比增长22.35％,扣非净利润3.76亿元,同比增长16.08％。

   Q3业绩短期承压,扣非利润端降幅较大:23Q1-3实现营收16.32亿元,同比增长13.40％,归母净利润3.97亿元,同比增长22.35％,扣非净利润3.76亿元,同比增长16.08％。单看Q3,公司实现营业收入4.38亿元,同比下降1.33％,归母净利润1735万元,同比下降19.16％,扣非净利润961万元,同比下降34.45％,公司业绩短期承压。

   费用率整体维持稳定,销售费用同比略有上升:费用端看,2023Q1-3销售费用率相较去年同期略有升高,管理及研发费用率则同比下降,整体费用率略有下降,销售费用率为28.06％(+3.70pct),管理费用率9.34％(同比-2.47pct),研发费用率6.46％(同比-2.39pct),财务费用率-0.36％(同比+0.04pct)。单Q3看,销售费用率为42.06％(+1.64pct),管理费用率13.53％(同比-0.35pct),研发费用率9.45％(同比-1.68pct),财务费用率-1.14％(同比-1.95pct)。

   三金片、西瓜霜等一线大单品领跑,二线品种有望实现快速放量:目前公司一线品种西瓜霜、三金片,占比接近销售收入的八成。其中1)三金片是国家基药和国家医保品种,在尿路感染中成药用药片剂市场中占43％份额;2)西瓜霜系列产品:米内网2022年中国城市实体药店中成药市场咽喉中成药TOP10产品,公司桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片分别位列第3和第4,两品种市场份额合计达到12.73％;3)二线品种:脑脉泰胶囊、眩晕宁片/颗粒、蛤蚧定喘胶囊、玉叶解毒颗粒、拉莫三嗪片(安闲)、复方田七胃痛胶囊等二线品种多次被临床指南、专家共识收录并推荐,为营销路线的复制和产品快速放量奠定基础。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司营收分别为22.7/26.3/30.5亿元、归母净利润分别为4.8/6.1/7.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发进展不及预期,产品销售不及预期,医保控费风险。