中信银行(601998):利润增速跑赢行业,资产质量保持稳健-3Q23业绩点评

事件:10月26日,中信银行发布2023年第三季度报告。公司前三季度实现营收1,562亿元,同比-2.62％;归母净利润514亿元,同比+9.19％;年化加权平均ROE为11.3％,同比+0.19pct;不良贷款率为1.22％,较年初-5bp。

   营收小幅下滑,利润增速跑赢行业。9M23公司实现营收1,562亿元,yoy-2.62％(3Q23yoy-3.80％),其中利息净收入1,092亿元,yoy-1.90％(3Q23yoy-3.92％),息差收窄和资产规模增速放缓拖累了营收增长。

   9M23公司实现归母净利润514亿元,yoy+9.19％(3Q23yoy+5.40％),高于上市银行整体增速(9M23yoy+2.62％,3Q23yoy+1.10％)。9M23加权平均ROE为11.3％,yoy+0.19pct,公司利润韧性较强。

   理财手续费和投资收益拖累非息收入,财富业务规模持续增长。9M23公司非利息净收入470亿元,yoy-4.25％(3Q23yoy-3.49％),主要是资本市场波动的影响下,投资者避险情绪延续,理财手续费收入下降,以及投资收益及公允价值变动损益减少所致。9M23公司手续费及佣金净收入270亿元,yoy-1.33％(3Q23yoy-6.94％),预计是投资者风险偏好下降,高手续费率产品占比下降所致;投资收益与公允价值变动合计为185亿元,yoy-5.77％(3Q23yoy+3.47％)。财富业务方面,多项业务规模持续增长,3Q23末公司个人客户管理资产余额4.18万亿元,较2Q23末、上年末分别+0.72％和+6.72％;理财产品规模达1.67万亿元,较2Q23末、上年末分别+4.73％和+5.63％。

   重点贷款领域投放增势强,息差小幅收窄。3Q23末公司总贷款5.47万亿元,较2Q23末、上年末分别+1.58％和+6.06％;贷款方面,公司加大了重点领域的投放,在绿色信贷、战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款投放增长较快,较上年末分别+28.2％、+18.7％、+22.2％。存款方面,3Q23末个人贷款、公司贷款分别较2Q23末+1.52％和-0.77％,较上年末+6.04％和+7.73％,预计是公司为减少成本,主动压降了公司存款规模。3Q23末净息差为1.82％,比2Q23末-3bp,较上年末-15bp,主要受利率下行影响,资产收益率持续承压,但存款成本相对刚性,息差仍承压小幅收窄。

   按揭不良微增,资产质量整体保持稳健。受房地产市场遇冷、经济增速放缓等影响,住房按揭不良率较年初有所上升,3Q23末个人住房按揭贷款不良率为0.53％,环比+2bp;公司不良贷款率1.22％,较上年末-5bp,较2Q23末+1bp,虽有波动但仍保持较低水平。3Q23末拨备覆盖率持续提高至210％,较2Q23末+1.23pct,公司风险抵御能力继续增强。

   投资建议:中信银行规模平稳增长,着力打造三大核心能力,零售业务保持增长,效益稳中有进,公司加大逾期贷款化解处置力度,资产质量向好,整体风险可控。我们预测23E/24E/25E营业收入分别为2134亿/2237亿/2349亿元,同比分别+0.96％/+4.80％/+5.02％;实现归母净利润679亿/721亿/772亿元,同比分别+9.3％/+6.18％/+7.09％。2023年10月31日收盘价5.38元/股,对应23E/24E/25E的PB为0.45/0.42/0.40倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期,行业政策大幅转向;公司战略推进不及预期。