航亚科技(688510):业绩实现高增,盈利能力逐季提升

上调盈利预测,维持"买入"评级航亚科技发布三季报,2023Q1-Q3公司实现营收3.99亿元(yoy+59.98％),归母净利润6948万元(yoy+692.18％),扣非净利润6430万元(yoy+784.97％)。考虑到公司精锻叶片跟随下游新型号不断放量,我们上调航空产品应收预计值,预计公司2023-2025年EPS分别为0.39/0.50/0.65元(前值为0.25/0.42/0.63元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为48倍,考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业,稀缺性凸显,给予公司24年49X目标PE目标价24.50元(前值21.00元),维持"买入"评级。

   营业收入稳步提升,毛利率大幅改善根据公司公告,前三季度营收高增主要系国际航空业务恢复,国内航空批产业务快速增长所致。单季度来看,公司Q3实现营收1.44亿元(yoy+63.62％,qoq+0.89％),归母净利3550万元(yoy+2723.10％,qoq+65.17％)。公司23Q1-Q3单季度毛利率分别为31.02％/33.18％/46.60％,分别同比提升3.10/4.08/19.90pcts,其中Q3单季度毛利率增长显著,根据公司公告,主要系产品结构优化、批产规模效应提升及内部开展精益管理、其它管理挖潜带来降本增效所致。

   保持高研发投入,费用控制良好公司前三季度销售费用为771.13万元,同比+32.44％,销售费用率为1.93％,同比-0.40pcts;管理费用为2815.28万元,同比+19.13％,管理费用率为7.05％,同比-2.42pcts;研发费用为3918.20万元,同比+30.55％,研发费用率为9.81％,同比-2.21pcts。公司前三季度期间费用率17.89％,同比-3.33pcts,在保持较高研发投入确保远期竞争力的情况下,公司整体费用控制保持良好。

   产品结构调整进入尾声,布局精锻+产能扩充助力公司业绩释放1)产品结构调整:公司国内批产/类批产业务收入占比在22年初、22年末和23年半年度分别为13％/48％/73％,公司目前聚焦于国内航发的批产件业务以及国际民航的恢复性订单;2)精锻技术先发优势凸显:精锻工艺是先进航空涡扇发动机采用的压气机叶片主流工艺,公司长期布局,技术领先,为远期新型号转批产打下坚实基础;3)产能持续扩充:公司目前现有叶片年产能约90万片,IPO募投项目的新车间已逐步投入使用,可增加年产能约60万片。远期来看,募投的压气机叶片项目完全落地后公司可实现年产能120万片。公司规划在2030年前实现叶片年产能250万片。

   风险提示:量价及需求不及预期,原材料价格波动风险;汇率波动风险。