国光电器(002045):盈利大幅提升,期待AI音箱+汽车声学驱动增长

事件:公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营收43.24亿元,同比-6.03％,实现归母净利润3.12亿元,同比+83.91％,扣非净利润1.61亿元,同比+7.03％,毛利率14.45％,同比+3.16pct。23Q3单季度公司实现营收18.27亿元,同比-7.77％/环比+29.45％,实现归母净利润2.48亿元,同比+130.32％/环比+332.76％,扣非净利润1.07亿元,同比+4.72％/环比+104.08％,毛利率16.87％,同比+4.85pct/环比+3.42pct。

   投资收益驱动归母净利润大幅增长,盈利能力提升明显:23Q3海外进入消费电子旺季,公司收入、利润步入季节性高点,单季度归母净利润同比大幅增长,扣非利润同比微增,其中非经常性损益单季度约1.41亿元,主因参股公司广州锂宝控股子公司宜宾锂宝增资扩股,引起广州锂宝对宜宾锂宝丧失控制权而确认投资收益约2.80亿元,公司对广州锂宝进行权益法核算相应确认该项投资收益约1.33亿元。23Q3单季度毛利率同环比均有明显提升,我们判断是公司产品结构有所优化,高毛利率产品占比提升,若能维持则后续季度盈利能力应当更积极看待。展望后续,随着AI音箱浪潮来临、汽车声学步入量产、XR声学随着新品有望回暖,公司增长动能充沛,有望步入持续增长期。

   AI音箱领先卡位,汽车声学顺利量产:1)AI音箱:公司与vifa共同研发,由公司独家生产的"ChatMini"AI音箱于2023年8月推出市场,与国内外厂商搭载大模型智能音箱的合作持续进行中,已经进行多个产品类型的研发,如带屏的、具有情感陪护功能的等等。公司在AI音箱的领先卡位有望助力在AI音箱浪潮中占领先机。2)汽车声学:公司为新势力头部P客户第三代汽车平台部分项目已量产,已为新能源Z客户做量产准备,与多个新能源/传统车企合作积极推进,未来汽车业务有望快速成长,形成重要业绩贡献。

   投资建议:公司传统电声业务盈利稳步向上,AI音箱+汽车声学有望成为重要增长动能。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为3.74/3.04/4.22亿元,EPS为0.63/0.51/0.71元/股,对应PE倍数为24.82/30.53/21.98倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品产业化进度不及预期风险;汽车需求不及预期风险;消费电子需求下滑风险;汇率风险;贸易摩擦风险;原材料供应及价格波动风险。