臻镭科技(688270):研发投入持续加大,期间费用增长影响净利率-三季点评

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   公司于2023年10月发布三季报,前三季度实现营业收入为1.70亿元,同比14.30％。归母净利润为0.40亿元,同比-44.07％,基本每股收益为0.26元。

   毛利率维持较高水平,净利率下降

   2023年前三季度,公司产品毛利率为89.69％,较去年同期下降1.03pct,毛利率继续保持较高水平;受研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设、办公环境等多方面持续的资源投入影响,公司期间费用为0.96亿元,同比增长0.40亿元,增长幅度较大;受期间费用增速较快影响,公司净利率为23.43％,同比下降24.45pct,降幅较大。

   研发力度加大,新品持续推出

   2023年前三季度,为了维持产品技术的领先优势,公司扩充研发队伍,职工薪酬及研发材料、流片等投入增加,研发费用同比增长98.79％。受益于研发投入加大,公司上半年在终端射频前端芯片方面,研发多款终端射频前端芯片以满足客户对于小型化、高效率、低功耗与低成本的需求;高速高精度ADC/DAC芯片方面,公司产品在机载数字相控阵雷达等领域中获得了实质性应用;还在电子对抗、星载载荷等场景中获得了实质性进展。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到下游需求释放节奏放缓,订单交付节奏放缓,我们调整公司2023-2025年营业收入预测分别为2.90/3.67/4.62亿元(原值3.59/4.94/6.50亿元),对应增速分别为19.55％/26.69％/25.78％,归母净利润分别为1.22/1.58/2.01亿元(原值1.51/2.12/2.87亿元),对应增速13.14％/29.25％/27.89％,EPS分别为0.80/1.03/1.32元/股,3年CAGR为25.01％。参考可比公司,给予公司2024年60倍PE,目标市值94.52亿元,对应股价61.82元,维持"增持"评级。