海优新材(688680):深耕TOPCon封装技术储备,布局汽车新材料市场

23Q3实现归母净利润-0.4亿元,同比减亏0.3亿元。23Q1-Q3公司实现营业收入39.5亿元,同比下滑4％;实现归母净利润-0.8亿元,同比下滑156％。

   对应23Q3单季度公司实现营业收入15.5亿元,同比提升18％,环比提升48％;

   实现归母净利润-0.4亿元,同比减亏0.3亿元,环比减亏0.2亿元。受23Q3末产品订单价格下滑以及库存成本较高的影响,基于审慎原则,23Q3公司计提存货跌价准备0.8亿元。

   胶膜出货量环比提升显著,持续深耕TOPCon封装技术储备。我们测算,23Q3公司胶膜出货量1.8亿平,环比提升约60％,23Q1-Q3出货量约4.5亿平,超过2022年全年出货量;23Q3单平净利-0.22元,环比减亏0.3元。头部企业维持份额优先策略,胶膜价格进入底部运行区间,随着尾部产能持续出清,未来行业竞争格局有望改善。23Q1-Q3,公司持续对抗PIDEVA胶膜、白色增效EVA胶膜和增效共挤POE胶膜、多品类POE胶膜的性能深入研究并持续提升产品品质,尤其在TOPCon配套胶膜技术方向取得了良好进展。公司增加了单层POE胶膜品类并重点改善POE胶膜易打滑及碰片等缺陷,同时成功研发了EXP型和迭代EPE共挤POE胶膜产品,可在保障胶膜耐水解性能的前提下,大比例降低POE树脂使用量,为TOPCon组件未来快速发展做好技术储备。

   携手陶氏展开POE产品深度合作,重点发力汽车新材料市场。公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜,以及降温降噪PVE玻璃胶膜等新产品,同时汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展。此外,公司与陶氏化学(中国)投资有限公司签订合作备忘录,陶氏中国将向公司在POE树脂开发及POE产品稳定供应上提供支持,以期建立起双方间更深层次的合作关系,共同推进POE在汽车智能座舱表面材料市场的成长。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;投产进度不及预期。

   投资建议:考虑公司光伏胶膜业务在当前竞争格局下的定价策略及原材料EVA粒子价格大幅波动影响,下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年收入55.8/66.3/78.1亿元(2023-2025年原预测为85.6/120.9/139.2亿元),同比增速5％/19％/18％,归母净利润0.50/2.21/2.59亿元(2023-2025年原预测为5.31/8.02/9.19亿元),同比增速1％/337％/18％;摊薄EPS=0.60/2.62/3.09元,当前股价对应PE=116/26/23x,维持"买入"评级。

   23Q3实现归母净利润-0.4亿元,同比减亏0.3亿元。23Q1-Q3公司实现营业收入39.5亿元,同比下滑4％;实现归母净利润-0.8亿元,同比下滑156％。对应23Q3单季度公司实现营业收入15.5亿元,同比提升18％,环比提升48％;实现归母净利润-0.4亿元,同比减亏0.3亿元,环比减亏0.2亿元。