嘉亨家化(300955):业绩低于预期,期待产能释放拐点-2023年三季报点评

投资建议:短期行业需求承压、新产能爬坡初期成本费用前置,导致公司业绩承压,下调2023-25年EPS预测至0.59(-0.28)、1.10(-0.21)、1.60(-0.06)元,参考可比公司估值,考虑公司成长性给予2024年一定估值溢价25xPE,下调目标价至27.50元,维持增持评级。

   行业需求偏弱,业绩低于预期。2023年1-9月公司营收/归母/扣非净利润7.29/0.26/0.26亿元,同比-5％/-46％/-44％,其中2023Q3营收/归母/扣非净利润2.84/0.13/0.12亿元,同比-6％/-43％/-42％,业绩低于预期,主要因行业需求较弱,以及新产能投放初期产能利用率较低、折旧摊销、管理、研发费用增加所致。23Q3公司毛利率24.34％,同比+0.77pct,管理/研发费用率分别+1.08/+1.26pct至13.17％/3.26％,主要因湖州新产能人员配置前置,研发投入增加。

   公司积极开拓新客户,期待产能利用率提升带来规模效应。23H1湖州嘉亨子公司实现营收5419万元,亏损1567万元,产能爬坡初期盈利承压,报告期公司积极推进新客户的考察、验厂、试生产,后续产能利用率有望逐步爬升,带动盈利好转。

   新增驱蚊花露水业务生产许可,拓宽业务范围。公司全资子公司湖州嘉亨三季度《化妆品生产许可证》中新增"气雾剂及有机溶剂单元生产许可项目,同期生产范围为驱蚊液、花露水的《农药生产许可证》,有利于为客户提供更多元化的产品服务。

   风险提示:原有客户流失、原材料涨价、新客户订单不及预期等。