绿能慧充(600212):2023Q3营收超预期,直流快充桩景气度持续验证-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报:2023前三季度实现营收5.12亿元,同比198.94％,实现归母净利0.25亿元,同比扭亏;单季度来看,23Q3实现营收2.59亿元,同比+389.81％,实现归母净利0.21亿元。营收端:公司23年前三季度实现营收5.12亿元,同比+198.94％;其中,23Q3实现营收2.59亿元,同比+389.81％,环比+67.44％。

   利润端:公司23年前三季度实现归母净利0.25亿元,同比扭亏,毛利率为23.39％,同比提升2.77pct;其中2023Q3实现归母净利0.21亿元,毛利率为22.12％,同比提升1.52pct。随着规模效应逐渐显现,我们认为公司毛利率仍有较大提升空间。

   费用端:公司23年前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为9.54％/5.57％/3.55％/0.22％,同比分别-0.15/-13.89/-0.66/-0.69pct。

   行业β:截止2023年9月,全国充电基础设施累计数量为764.2万台,同比增加70.3％,行业景气度高企。2023年1-9月,充电基础设施增量为243.2万台,新能源汽车销量627.8万辆,增量车桩比为2.6:1,较1:1的理想车桩比仍有较大提升空间,行业有望继续保持高增。

   公司α:公司2023年三季报业绩表现亮眼,同比高增且逐季呈景气加速态势,我们预计随着充电桩销售规模进一步提升、高功率充电堆占比继续提升以及海外充电桩市场加速拓展,公司盈利能力有望持续攀升。投资建议:公司并购绿能技术并剥离传统业务,加速蜕变成充电桩小巨人。考虑到公司23Q3营收超出我们预期,我们上调公司23-25年营收预测为10.75/22.76/38.99亿元(前值为7.83/15.75/28.33亿元),归母净利润分别为0.63/2.33/4.89亿元(前值为0.53、1.76、4.42亿元)。公司股权激励指引23-25年CAGR仍高达88％,传统业务加速出清后较其他企业有望享受更高业绩弹性,当前股价对应24/25年为21/10xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:收购整合风险、市场风险、充电桩及储能业务出海不及预期、非公开发行股票事项实施阶段的不确定风险等