横店东磁(002056):经营层面良好,TOPCon逐步兑现

横店东磁发布2023年三季报,2023前三季度公司实现收入157.57亿元,同比增长11.56％;

   归母净利16.50亿元,同比增长36.60％;其中,2023Q3实现收入55.12亿元,同比增长15.90％,环比下降1.82％;归母净利4.38亿元,同比增长6.63％,环比下降30.39％。此外,公司发布第三期员工持股计划,第一个解锁期不设置业绩考核目标,第二/三个业绩考核期目标以2022年为基数,2024/2025年净利润或收入增速不低于20％/30％。

   事件评论Q3业绩拆分来看,公司盈利能力仍旧保持良好,组件出货环比持平小增。电池外销保持稳定,电池盈利在价格快速调整下有所下滑。磁材板块喇叭磁、磁瓦等产品出货逆市增长,软磁在新能源领域出货高速增长,板块出货小增,整体利润贡献环比有所增长。锂电板块,产能设备调试逐步完毕,Q3利润逐步贡献。另外,Q3连云港5GW组件项目和宜宾6GWTOPCon电池项目先后建后并逐步投产,投产初期产线调试和产能爬坡也影响了部分利润。

   公司光伏业务以欧洲为主,Q3有较大汇兑损失,体现在报表端,非经常性中套期保值收益0.17亿元,投资收益亏损0.56亿元,财务费用从2023Q2的-1.49亿元提升至Q3的0.31亿元。2023Q3公司期间费用率为8.45％,环比有所提升,但实际上,销售、管理费用率整体持平,财务费用率环比提升3.21pct至0.57％亦为主要原因。此外,Q3公司资产/信用减值冲回0.05/0.19亿元。公司存货控制良好,截止2023Q3末为20亿元左右,相较2022年底整体持平。

   展望后续,公司发布员工持股计划更多在于提振信心,增强公司凝聚力。公司宜宾6GWTOPCon电池以及连云港5GW组件产能调试完毕,并逐步贡献盈利。公司组件Q4预计出货2GW+,电池对应自供增加外销减少,随着出货结构向组件倾斜,公司盈利有望保持良好。磁材板块公司通过自身降本增效预计整体盈利能力保持稳定增长。锂电业务逐步走向正轨,为公司进一步发展提供了空间。同时,公司亦在积极布局户储、阳台储能等产品,并实现了户储产品在东南亚市场的出货验证。

   我们预计公司2023年、2024年归母净利有望达21、25亿元,对应PE分别为11、9倍。

   风险提示1、光伏装机不及预期;

   2、欧洲市场竞争加剧。