海油工程(600583):中海油上调资本开支计划,助力公司业绩增长-2023年三季度报业绩点评

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   2023年前三季度实现营收209.63亿元(同比+7.64％);实现归母净利润13.73亿元(同比+64.4％);实现扣非净利润10.80亿元(同比+74.43％);其中,Q3公司实现营收65.22亿元(同比-15.76％);实现归母净利润3.89亿元(同比+10.02％);实现扣非净利润2.99亿元(同比+11.67％)。

   公司新签订单大幅增长,在手订单充足。2023Q3公司新签订单金额84.22亿元(+236％),境内油气业务77.29亿元,清洁能源业务0.04亿元,海外业务6.89亿元。前三季度公司累计新签订单金额262.85亿元(+51％),其中国内186.50亿元(+24％),海外76.35亿元(+276％)。截止报告期末,公司在手订单为411亿元,公司未来业绩增长拥有有力支撑。

   公司持续推进降本增效,叠加原材料价格下跌,盈利能力稳步上升。2023年前三季度公司实现综合毛利率11.82％(同比+2.08pct),毛利率显著提升得益于1)工作量的大幅上涨,前三季度公司共完成钢材加工量34万结构吨(+19％);海上作业投入1.97万船天(+2％),工作量的大幅提升带动固定成本摊薄,公司盈利能力显著提升;2)原材料价格下跌,公司先前承接的低毛利率订单已完全消化,成本端压力减弱,毛利率回升。

   公司关注海外市场开发拓展,海外项目稳步推进。报告期内,公司海外项目施工进展十分顺利,1)沙特Marjan项目、巴油P79FPSO上部组块项目全面推进;2)加拿大PAD14项目完成首期交付;3)加拿大长湖西北项目完成国内模块建造工作,11月现场安装;4)乌干达Kingfisher项目完成交付;5)巴斯夫模块建造项目已顺利开工;6)沙特阿美LTACRPO122项目已顺利开工。伴随公司海外项目的不断落地,海外影响力逐步扩大,未来有望承接更多海外订单,为公司提供业绩新增长点。

   全球油价持续高位,上游加大资本开支力度,公司业绩未来可期。母公司中海油于2023年三季报上调年度资本支出预算20％,至1200-1300亿元(之前为1000-1100亿元),助力储量和产量增长。海油工程将直接受益于母公司资本开支增长,公司营收结构中,中海油占比常年保持在60％至70％,伴随中海油资本支出提升20％,海油工程营业收入预计增加12％;利润方面,公司订单增多,高产能利用率带动固定成本摊薄,叠加公司持续推进降本增效,利润增速有望更快。

   盈利预测:根据三季报调整盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为21.8/27.4/34.4亿元,同比增长分别为+49.6％/+25.5％/+25.8％,对应PE分别为12x/10x/8x,维持"买入"评级。

   风险提示:订单放缓,原材料涨价,业绩预测和估值判断不达预期。