倍轻松(688793):拐点已至,关注盈利弹性

23Q3已见到盈利拐点,后续有望释放较大盈利弹性。2023年以来,公司在产品、渠道均有积极变化,二季度收入重回高速增速,伴随厘清抖音玩法、线下直营坪效改善,盈利拐点也已于三季度出现。建议关注公司短期盈利弹性。

   产品变化:横向探索新品类,纵向拓宽价格带。(1)新品:新品推出是公司成长的核心动力与增量,收入占比逐年攀升,近年来艾灸、润眼仪等新品类均已成为重要收入构成,今年N5mini肩颈按摩器在抖音渠道率先突围,已打造为年度爆款,上市至今全网销量突破100万台。

   (2)价格:2023年公司调整价格策略,线上各渠道零售价均有所提升,且市场份额有显著回升,表现好于行业。同时逐步拓宽价格带,根据渠道、客群灵活调整主推产品,以此迎合细分需求。

   渠道变化:线上抖音引流,线下结构逐步优化。(1)线上:收入占比明显提升,上半年发力抖音,规模快速增长,并承担引流作用。根据魔镜、久谦数据,公司前三季度线上收入增长持续提速,抖音占比已近30％。考虑公司毛利率较高且自播比例较高,抖音渠道有望较快改善利润率。(2)线下:直营店持续优化调整点位,店均收入逐月增长、费率逐月降低、门店盈利比例逐月上升,整体利润有望实现扭亏。同时积极推广加盟模式,有助于补强低线城市渠道布局,并可有效缩减线下刚性费用,预计线下渠道盈利能力也将改善。

   盈利预测与投资建议:预计2023-25年公司实现归母净利润0.18、1.4、1.7亿元,分别同比扭亏、+634％、+24％。参考可比公司估值及公司修复弹性＆长期成长性,给予24年PE25x,对应合理价值39.46元/股,给予"持有"评级。

   风险提示:新品竞争力弱化,市场竞争加剧,渠道拓展不顺利。