倍轻松(688793):收入持续高增,单季度利润率迎转正-2023年三季报点评

事件:2023年10月30日,倍轻松发布2023年三季报,前三季度公司实现营收9.42亿元,同比增长45％;实现归母净利润-0.16亿元,同比降幅收窄72％;实现扣非归母净利润-0.22亿元,同比降幅收窄65％。

   投资要点:23Q3业绩基本符合预期。倍轻松2023Q1-3实现营收9.42亿元,同比增长45％;实现归母净利润-0.16亿元,同比降幅收窄72％;实现扣非归母净利润-0.22亿元,同比降幅收窄65％。其中,Q3单季度公司实现营收3.42亿元,同比增长80％,实现归母净利润0.09亿元,同比转正;实现扣非归母净利润0.07亿元,同比转正。23Q3公司业绩基本符合市场预期。

   抖音渠道延续高增长趋势,各渠道盈利能力有望改善。线上渠道方面,随着爆款单品N5Mini肩颈按摩仪的推出,带动公司线上渠道收入高速增长,根据久谦数据显示,23Q3公司线上平台(天猫+京东+抖音)实现收入2.66亿元,同比+93％,其中天猫、京东、抖音分别实现收入0.87、0.84、0.95亿元,同比分别+33％、+31％、+1103％,成功实现抖音平台引爆爆款单品,并带动其他线上渠道快速放量。同时,随着抖音渠道规模快速提升,该渠道盈利能力也有望迎来改善。线下渠道方面,随着线下客流持续恢复,及线上爆款产品持续引流,上半年线下渠道已持续减亏,下半年有望迎来盈利。

   毛利率大幅提升,利润终迎转正。2023Q3公司实现毛利率63.86％,同比大幅提升10.59个pcts,预计主要系公司实现降本增效、产品结构优化所致。期间费用方面,23Q3销售费用率同比下降0.29个pcts至53.62％,虽然抖音渠道费用投入较高,但线下渠道费用率持续降低;管理费用/财务费用率分别同比-2.43、-0.49个pcts至4.19％、-0.42％,最终录得净利率2.63％,时隔6个季度终迎利润率转正。

   下调盈利预测,维持"增持"投资评级。公司线上新兴渠道费用投放较高,我们下调对于公司2023年的盈利预测,预计2023年可以实现归母净利润0.21亿元(前值为0.48亿元),维持2024-2025年归母净利润为0.94、1.24亿元,同比分别转正、+337.9％、+33.0％,对应当前市盈率分别为149、35、26倍。考虑到三季度公司利润迎来转正,加盟商渠道建设持续推进,抖音渠道收入延续高增长,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;新品推出不及预期;销售费用率较高风险。