中国天楹(000035):三季度业绩大增超预期,第二曲线业绩释放在即-公司事件点评报告

事件公司近期公告:1)2023三季报:2023前三季度公司实现营收37.55亿元,同比下降2.89％,实现归母净利润3.26亿元,同比增长158.90％,实现扣非后的归属净利润2.72亿元,同比增长206.18％;2)公司向373名激励对象授予股票期权,行权价格3.94元/股;3)与伊宁县人民政府签署100MWh重力储能项目合作协议。对此,我们点评如下:

   投资要点三季度业绩大增158.90％超市场预期,盈利能力提升明显2023前三季度公司实现营收37.55亿元,同比下降2.89％,实现归母净利润3.26亿元,同比增长158.90％,超市场预期。其中第三季度实现营收13.67亿元,同比增长0.38％,实现归母净利润1.61亿元,同比大增7279.76％。公司前三季度的毛利率/净利率为28.44％/9.65％,分别同比提高9.44/6.28pct,盈利能力提升明显。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.96％/10％/1.30％/5.75％,分别同比提高0.07/1.26/0.35/1.77pct,期间费用率上涨3.45pct。

   股权激励绑定核心员工利益,业绩考核高增长彰显未来发展信心10月30日,公司董事会通过了《关于向激励对象授予股票期权的议案》,同意向373名激励对象授予5093万份股票期权,授予价格3.94元/股。业绩考核指引为2023-2026年净利润的触发值分别为5.46、8.38、12.57、18.85亿元,净利润目标值为7.98、11.97、17.96、26.93亿元,未来几年的年均复合增速高达50％。营业收入的触发值分别为73.70、96.48、115.91、139.36亿元,年均复合增速为23.66％,营收或者净利润触发值二者完成其一即可实现触发。股权激励绑定核心员工利益,利于公司长期发展;同时业绩考核指引高增长彰显出公司对未来发展充满信心。

   重力储能商业模式逐步清晰,第二曲线业绩释放在即公司重力储能业务商业模式逐步清晰,主要分为以下几种:1)BO模式:风光储一体化投资运营模式。通过重力储能获得地方政府风光指标,自己投资建设运营,比如张家口怀来100Mwh项目和金塔县150Mw/600Mwh项目等;2)EPC模式:交钥匙模式,公司负责给风光发电项目以重力储能项目进行配储。公司总体负责项目的设计、建造、采购、施工,完成之后交给业主。3)电网测独立储能或共享储能中心模式,比如如东100MWH重力储能的示范项目。4)风光储氢氨一体化项目,由重力储能为"链主"和资源整合者,促进区域新能源消纳,打破氢能产业输运瓶颈,加快新型新能源体系建设。比如科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目。2022年以来公司相继与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市、毕节市、怀来县等签订合作框架协议,合作内容仅重力储能项目订单(含框架协议)就超过10GWh,随着公司如东100MWh示范项目投产之后将会形成示范效益,公司的重力储能业务将会大范围铺开,第二增长曲线业绩释放在即。

   盈利预测我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘,同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。根据公司的三季报,我们上调公司的盈利预测,预计公司2023-2025年净利润分别为6.99、11.62、15.14亿元,EPS分别为0.28、0.46、0.60元,当前股价对应PE分别为21、13、10倍,维持公司"买入"评级

   风险提示重力储能技术及商业化低于预期的风险、环保项目获取及项目推进缓慢的风险、储能需求低于预期的风险等、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等