宏和科技(603256):销量显著增长,价格低位下盈利仍承压

公司发布2023年三季报,2023Q1-3营收5.0亿元,同增8.0％,归母净利-4,354.3万元,同减204.3％,EPS-0.05元;其中2023Q3营收2.1亿元,同增72.8％,归母净利-2,282.0万元,同减389.9％。维持增持评级。

   支撑评级的要点2023Q3电子布产销量同比明显提升:公司2023Q1-3电子布产量9,839.75万米,同增6.7％;销量12,926.73万米,同增48.3％;销售均价3.65元/米,同比下滑28.3％。其中,公司2023Q3电子布产量3,401.7万米,同增16.6％,环比提升10.8％;销量5,646.7万米,同增126.0％,环比提升27.8％;销售均价3.51元/米,同减22.9％,环比减少2.0％。

   价格影响下,2023Q3营收同比提升明显但利润同比下滑较多:公司2023Q3营收2.1亿元,同增72.8％,归母净利-2,282.0万元,同减389.9％。公司2023Q3毛利率5.2％,同减20.3pct;净利率-10.9％,同减17.5pct。

   募投项目产能按计划投放,产品结构进一步高端化:据公司投资者互动平台信息,5,040万米电子布募投项目已于今年5月30日达产,公司电子布产能提升约40％;且新产线定位极薄和超薄布,公司高端产品比例将进一步提升。

   设立四川宏和子公司,电子布生产成本有望下降:公司7月14日发布公告,拟在四川泸县经济开发区新设全资子公司四川宏和,开展中高端电子布等相关产品的生产、研发与销售。我们推测公司此举是出于降本目的。公司电子布产能有13,200万平(占比72％)位于上海,而上海的能源及人工成本在全国范围内均处于较高水平。将电子布厂转移至生产要素价格较低的地区能够显著降低单平成本,进一步提升公司产品竞争力。

   估值高端消费电子复苏不及我们之前预期,我们下调原有盈利预测,预计2023-2025年公司收入为6.6/8.9/9.3亿元;归母净利分别为-0.3/0.3/0.5亿元;EPS分别为-0.04/0.03/0.06元;PE分别为-212/265/138倍。考虑公司深耕中高端电子布市场,技术、市场优势明显,今年电子布产能提升约40％,待下游需求回暖后量价均将具备弹性。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险生产成本上升,终端电子市场需求不及预期。