航天电子(600879):切入有效载荷总体,激光通信终端供应多个厂商

公司近况

   近期我们调研了航天电子,就公司宇航综合信息系统、惯导、机电组件、无人系统板块的经营情况,与管理层进行了交流。

   评论

   航天综合信息系统向有效载荷拓展,激光通信终端已向多个整星厂商供货。

   公司是国内航天电子测控、电子对抗、制导、电子元器件等领域的核心供应商,产品广泛应用于卫星、火箭、飞机等领域。经过近年来的专业化整合发展,业务已由元器件、单机向分系统、系统级产品拓展,在卫星领域已成为有效载荷总体单位。

   4月16日发射的风云三号G星Ku/Ka双频降水测量雷达以及中继用户终端分系统由公司研制。此外,子公司航天火箭是星载激光通信终端主要供应商,产品配套航天科技、航天科工和中科院下属整星制造商。

   激光通信在星间通信方面优势明显,有望成为各类卫星的标配载荷。1)相比微波通信链路,激光星间链路载波频率高3-4个数量级,且具有安全性好、抗干扰、通信速率高等优点,有望成为不同类型卫星的标配载荷。2)目前国外通信、遥感、导航和中继等卫星系统都已计划部署激光通信终端,StarlinkV1.5卫星开始利用激光通信终端传输数据,卫星不再需要直接与地面站通信,激光通信技术正向大规模组网应用阶段发展。

   激光通信终端技术壁垒高、价值量大,大规模星座组网有望带动激光终端市场快速增长。1)星间激光通信需要克服光束高速捕获、跟踪和瞄准问题,同时需要克服卫星间高速相对运动、卫星平台随机振动和姿态调整的影响,技术壁垒较高,目前国内仅有少数科研院所具备卫星通信终端在轨工程应用经验。2)激光通信终端由光机、光电、控制等部分构成,对配套产品精度、适应性较高,终端价值量较高。据SpaceNews2022年报道1,美国SDA采购了126颗卫星,其中激光通信终端价值量约5亿美元,单星激光终端价格约400万美元。我们认为,随着国内外卫星互联网、遥感、导航领域巨型星座组网,全球星载激光通信终端市场规模有望快速增长。

   盈利预测与估值

   我们维持公司盈利预测不变,公司当前股价对应2023/2024年37.3/30.9倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价9.01元不变,对应2023/2024年42.4/35.1倍市盈率,潜在涨幅13.6％。

   风险

   1)国内星座组网进程不及预期;2)激光通信终端市场拓展不及预期。