珍宝岛(603567):2023Q3利润增长超预期,中药材贸易优势进一步凸显

事件:珍宝岛发布2023年三季报。2023年前三季度实现营业总收入34.32亿元(同比+3.49％),归母净利润4.76亿元(同比+210.05％),扣非归母净利润1.96亿元(同比+106.55％)。2023年Q3实现营业总收入8.45亿元(同比+0.9％),归母净利润1.32亿元(同比+254％),扣非归母净利润1.24亿元(同比+201.31％)。扣非归母净利润大幅提升,主要是:1)公司积极推进中药材贸易业务变革、新产品上量;2)公司优化整合产品销售结构,改善盈利能力。

   盈利能力大幅提升,期间费用率基本维持稳定。2023年Q3公司毛利率为50.16％,同比提高33.29pct,环比提高38.21pct,Q3毛利率提高主要是公司根据市场需求,积极调整了制药工业产品销售结构,高毛利的产品占比较大所致;净利率为15.58％,环比提高7.02pct。销售费用率为17.18％,同比微增0.75pct,环比提高1.63pct;管理费用率为8.56％,同比微降0.77pct,环比微增0.46pct;研发费用率为2.73％,同比提高0.72pct,环比提高1.78pct。

   "中药为主、中西并重",提高公司竞争实力。公司坚持"中药为主、中西并重"的产品布局策略,构建中药、化药、生物药齐同并进、全面出新的产品格局。同时,公司持续关注现有产品的二次开发,"689技术"标准研究等,确保产品的质量均一稳定、临床疗效确切,进一步提升产品临床价值。此外,公药材贸易业务竞争力进一步提升,中药材商品交易中心通过"平台+实体","线上+线下"一体化运营,运用"六统一"的商业模式,依托"N+50"的道地产区资源覆盖,实现中药材全产业链的布局,前三季度中药材贸易收入实现17.75亿元,毛利率提高至18.25％,随着产地布局以及中药材战略储备经营的规模扩大,我们看好公司业务向好发展。

   盈利预测及投资评级:预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.16亿元、7.81亿元、9.55亿元,同比增速分别为232％、26.9％、22.2％,对应PE分别为20X/16X/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:新药研发不及预期;药品集采风险;中药材贸易风险;销售不及预期风险。